1Q2012 营收同比下降6.10%，净利润同比增长12.27%：

    公司发布1Q2012 季报，2012 年一季度实现营业收入5.75 亿元，同比下降6.10%，符合我们对于公司一季报收入下滑的预期。归属于母公司净利润7165.40 万元，同比增长12.27%，折合EPS 0.17 元，略超我们EPS 0.16元的预测。其中扣非后公司实现归属于上市公司股东的净利润6997.51 万元。

    公司毛利率微增0.56 个百分点至29.13%：

    公司1Q2012 营业收入同比下滑6.10%，主要是由于1，2 月份上海天气出现倒春寒，春冬装换季销量不佳所造成。不过公司毛利率同比仍微增0.56 个百分点至29.13%，我们认为品类的调整以及促销活动由商圈进行补贴是主要原因。另外，我们判断公司超市业务的毛利率相较去年亦有所提升，这也对毛利率表现有一定贡献。

    期间费用率微增0.31 个百分点，财务费用大幅下降：

    1Q2012 公司期间费用率为10.83%，同比上升0.31 个百分点，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别同比变化为-0.28/0.96/-0.37 个百分点至3.16%/7.60%/0.07%。公司三费控制较为得当，其中管理费用率的上升与折旧摊销以及人力成本的增加有关，而财务费用减少84.62%至46.61 万元，主要系本期银行存款利息较上年同期增加所致。

    购买银行理财产品致投资收益大增，不考虑并表因素则净利同比下滑：

    公司投资收益同比增长899.71%至91.57 万元，主要为本期购买银行理财产品确认的投资收益。归属于上市公司股东的净利润同比增长12.27%，并表汇金店所带来的权益份额归属变动是主要原因，若考虑更为准确衡量经营业绩的营业利润情况，公司1Q2012 的营业利润为1.01 亿元，较2011 年1.04 亿元同比下滑2.93%。

    调降至减持评级，目标价10.05 元：

    我们维持公司2012-2014 年EPS 分别为0.67/0.73/0.82 元，以2011年为基期未来三年复合增长率为10.3%，认为六个月公司合理价值为10.05元，对应2012 年15 倍市盈率。公司自有物业比重较大，抵御租金上涨压力的能力较强。但公司外延扩张力度不够的问题将限制未来公司估值的提升，考虑目前公司短期受到宏观环境影响伴随的收入下滑、1H2011 基数较高因素以及小非减持压力，我们下调至减持评级。

    风险提示：汇金虹桥店所处的虹桥商圈未来商圈影响力仍具有不确定性