投资要点：

    1、国有控股背景的百货企业。上海徐家汇商城（集团）有限公司，简称商城集团。商城集团持有发行人股份131,389,940 股，占发行人总股本的38%，为发行人的发起人、控股股东和实际控制人，徐汇区国资委持有其100%股权。商投实业持有发行人股份34,576,300 股，占发行人总股本的10%，是发行人的发起人、第二大股东，上海市商业投资（集团）有限公司持有其100%股权。

    2、门店位置优越，质地优良。公司下属四大百货门店全部处于上海主要商业中心的黄金地段。其中汇金百货徐汇店和上海六百坐落于徐家汇商圈核心区域肇嘉浜路、衡山路，汇联商厦位于此区域的天钥桥路，汇金百货虹桥店位于上海新兴市级商业中心虹桥商圈。

    3、自有物业占比高。公司的百货门店经营物业全部为自有物业。在当前商业地产价格和租金水平均快速上升的阶段，自有物业既能锁定经营成本，又能享受地产升值的利益。我们认为优质的商业物业是一种非常稀缺的资源，公司自有物业的比重在百货类上市公司中名列前茅。

    4、销售方式以联销为主、盈利能力强。徐家汇销售以联销为主、购销为辅。依靠较为优良的自有商业物业资源与品牌资源，公司的盈利能力在上市的百货公司中名列前茅

    5、合理价值区间13.60-16.70 元。预计公司2010/2011/2012 全面摊薄的EPS0.47/0.62/0.68 元，我们认为目前根据A 股市场的估值水平，合理的价值区间约为2011 年22-27 倍PE 水平。