国内成形机床龙头，转型激光精密加工。亚威股份是国内金属成形机床龙头，其折弯机、转塔冲床、卷板加工生产线全国销量第一。目前公司拥有三大业务板块：金属成形机床、激光加工装备、智能制造解决方案。根据公司的业绩快报，2019 年公司实现营业收入15.06 亿元，同比减少1.73%；实现归母净利润1.03 亿，同比减少7.65%。公司综合毛利率稳定，资产负债率仅为35%，经营性现金流10 年为正，财务报表健康。

    　　金属成形机床龙头地位稳固，行业复苏有望带动公司订单回暖。2018 年亚威股份收入和利润总额在国内金属成形机床领域均排名第三，国内龙头地位稳固。金属成形机床行业具有周期性，公司金属成形机床技术领先，业绩波动低于行业波动。2019 年Q4，贸易战的不确定因素减弱，国内金属成形机床行业增速好转，公司订单有望复苏。尽管新冠肺炎对短期经济造成了冲击，但我们认为，中长期需求终将企稳复苏。金属成形机床是公司现金奶牛业务，将有力支撑公司拓展新业务。

    　　自主研发+收购创科源，高功率激光切割业务拓展顺利。2014 年前后，公司进入高功率激光加工设备领域，同年收购创科源完善业务布局。凭借在成形机床领域积累的技术、客户和渠道优势，公司激光设备发展迅速。

    　　2016-2019 年H1，公司激光加工装备实现收入分别为2.51 亿元、3.73 亿元、4.57 亿元、1.98 亿元，成为公司收入的重要构成。

    　　牵手LIS，打造国内OLED 激光设备旗舰。2019 年9 月，公司孙公司收购韩国LIS 的21.96%股份，成为第一大股东。LIS 是全球OLED 精密激光加工设备领先企业，在Cell 和Module 段均拥有成熟设备出货经验，双方建立合资公司亚威艾欧斯（亚威控股）在国内开展OLED 激光设备业务。

    　　未来几年，京东方、天马、维信诺等企业将加大建设OLED 面板产线，总投资超千亿元，OLED 设备国产替代大有空间。亚威艾欧斯有望受益于大陆OLED 投资潮，实现业绩快速增长。

    　　投资建议：我们认为：1）公司原有业务的稳健增长。公司作为国内金属成形机床龙头，金属成形机床业务继续发挥现金奶牛功能。激光切割设备和智能制造业务持续增长，公司中短期业绩稳健增长无忧。2）OLED 切割等精密激光业务实现突破。公司将通过和LIS 成立的合资公司开展OLED 切割业务，承接LIS 在大陆的订单，实现快速增长。预计2020-2021 年公司实现归母净利润为1.40 亿元、1.73 亿元，对应的PE 分别为26 倍、21 倍，公司原有业务稳健增长，新增的OLED 激光设备业务有望实现重要突破，我们首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：（1）制造业投资下滑风险。若我国制造业投资下滑，通用设备将受到影响，公司金属成形机床业务可能下滑。（2）高功率激光加工装备竞争格局加剧风险。若国内高功率激光加工装备竞争加剧，公司毛利率可能受到冲击。（3）OLED 精密激光加工业务进展不及预期风险。如果公司和LIS 合作进展不顺利，则精密激光加工业务增长将不达预期。