核心观点

    　　营收和净利润稳步增长，资产减值金额较大：公司发布2018 年年报，2018年公司实现营业收入15.33 亿元，同比增长6.5%；实现归母净利润1.12亿元，同比增长17.8%。归母净利润增速高于营收增速主要是因为：（1）公司产品毛利率比上年同期提升1.43 个百分点至27.99%；（2）政府补助增加0.15 亿元。公司计提资产减值损失0.44 亿元，同比增长9.7%，占利润总额比例高达33.9%。其中计提坏账损失0.34 亿元，同比增长72.8%。考虑到母公司资产减值损失仅为0.07 亿元，减值损失主要来自子公司创科源。公司2015 年收购创科源，为完成业绩承诺，创科源承接了较多付款能力较差的项目，由于公司3 年以上应收账款计提比例为100%，受此影响，2018 年坏账损失大幅增加。目前公司已经基本完成整合，亚威母公司与亚威创科源采取差异化的产品定位，形成了中高低端的双品牌全系列产品布局，计提减值后有望轻装上阵。公司发布2019 年第一季度报告，实现营业收入2.99 亿元，同比增长10.9%；实现归母净利润0.24 亿元，同比增长14.0%，经营稳健。公司公布利润分配方案，拟向全体股东每10股派现金股利人民币3.00 元，以资本公积金向全体股东每10 股转增5 股。

    　　三大业务协同发展，激光加工装备业务增速最快：公司目前从事的主要业务包括金属成形机床业务、激光加工装备业务和智能制造解决方案业务三大板块。2018 年公司的金属成形机床业务实现营业收入10.07 亿元，同比增长0.3%。激光加工装备向高端化发展，盈利能力显著增强，2018 年实现营业收入4.57 亿元，同比增长22.5%，是支撑公司业绩增长的主要原因。公司8KW 以上超高功率二维激光切割机全年实现销售22 台，15KW 超高功率二维激光切割机也已实现销售。智能制造解决方案业务方面，全年实现营业收入0.69 亿元，同比增长11.61%，其中工业机器人业务订单超8,000万元，同比增长24%。

    　　持续实施股份回购，彰显管理层对公司发展信心：2018 年8 月17 日公司发布了股份回购预案，截至2019 年3 月31 日，公司以集中竞价交易方式累计回购股份数量503 万股，占公司总股本的1.35%，最高成交价为7.28元/股，最低成交价为6.15 元/股，支付的总金额为0.34 亿元。回购的股份将用于后期实施股权激励计划，有利于调动员工积极性，同时彰显管理层对公司未来发展的信心。

    　　投资建议：我们预计2019-2021 年的EPS 为0.35 元、0.40 元和0.46 元，对应PE 为26、23、20 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；技术更新迭代风险；下游需求不及预期。