三大业务协同发展，打造智能制造标杆，维持“推荐”评级：

    公司2018 年实现营收/净利润15.33（+6.5%）/1.12（+17.8%）亿元，2019Q1实现营收/净利润2.99（+10.9%）/0.24（+14.0%）亿元。公司机床、激光装备、智能制造方案协同发展，自身竞争力不断提升，致力打造成国内智能制造标杆企业。考虑到宏观经济增长减速导致下游需求放缓，调整2019-2021 年净利润为1.46（-0.24）/1.89（-0.37）/2.49 亿元，维持“推荐”评级。

    机床业务平稳发展，产品结构优化提升毛利率和公司市场竞争力

    公司2018 年机床业务收入10.1 亿元（+0.3%），保持平稳发展，数控折弯机产销量超过1800 台套，在全球同行业名列前茅；钣金自动化业务成交85 台套、合同额1.17 亿元（+52%），用于汽车内外覆盖件板加工的落料线、飞摆剪线业务合同1.62 亿元（+100%）。自动化和全套设备业务增长较快，利于公司产品结构优化和竞争力提升，毛利率达到28.98%（+1.83pct）。

    激光业务快速发展，盈利能力显著增强，成长空间有望进一步打开

    公司2018 年激光装备收入4.57 亿元（+22.5%），持续快速成长，8KW以上超高功率二维激光切割机实现销售22 台（包括15KW 超高功率），在钢材市场、工程机械、轨道交通等行业提高了市场占有率。公司采取针对性营销策略，持续提升产品性能质量及盈利能力，毛利率达到25.53%（+2.07pct）。2018 年国内激光装备销售605 亿元（+22%），未来随着国产激光器的快速发展，激光装备渗透率有望快速提升，公司成长空间将进一步打开。

    创科源不利影响渐入尾声，包袱出清有望轻装上阵

    公司2018 年资产减值损失4400 万元（坏账计提3440 万元+存货跌价960万元），但母公司资产减值损失仅700 万元，我们判断大部分减值来自子公司创科源（2018 年亏损2500 万元），主要系2015-2016 年创科源经营较为激进，承接了较多付款能力较差的项目，应账账款超过3 年将100%计提导致2018年金额较大。公司现已全盘接手创科源，包袱出清后公司将轻装上阵，母公司与创科源在产品上的互补也有利于中高低端的双品牌全系列产品布局。

    风险提示：激光装备市场竞争加剧，外延并购整合的不确定性财