事件：4 月10 日发布2025 年业绩快报及26Q1 业绩预告，营收利润均高增。

    　　2025 年全年及26Q1 营收利润均高增

    　　4 月10 日，公司发布2025 年业绩快报及26Q1 业绩预告。公司2025 年实现营收50.47 亿元，同比增长72.69%；归母净利润16.69 亿元，同比增长17.14%；扣非净利润20.58 亿元，同比增长26.83%。

    　　公司26Q1 预计归母净利润为10-12 亿元，同比增长187.47%至244.96%；扣非净利润预计9.5-11.5 亿元，同比增长162.19%至217.38%。

    　　《超自然行动组》优秀运营推动业绩超预期

    　　公司业绩增长主要由自研手游《超自然行动组》驱动，其DAU 今年突破1000万，成为国内游戏市场为数不多的千万DAU 级别游戏，并在2026 年春节期间创下单日及单月流水新高，带动公司一季度利润高增。

    　　另外，存量游戏来看，公司《征途》手游系列产品保持了较好发展态势，《原始征途》通过小游戏版本实现扩圈，首月新增用户达到 500 万以上，全年累计新增用户突破 3000 万， 全年流水同比增长 18.62%。为公司提供了持续的基本盘支撑。

    　　《超自然行动组》有望成为长青爆款，丰富储备游戏拓展产品矩阵展望未来。《超自然行动组》带来2025 年末公司递延收入达17.28 亿元，2026 年一季度末进一步提升至约21 亿元，将逐步确认，为后续的业绩增长提供有力支撑。另外，《名将杀》已于25Q4 上线，现已开启新赛季，有望成为未来两年的业绩补充。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司2025-2027 年营收分别为50/91/108 亿元，归母净利润分别为17/46/61 亿元，当前时间点股价对应P/E 分别为39/14/11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游上线进度或质量不及预期，宏观经济增速大幅下滑等风险。