事件

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　点评：

    　　三季度收入环比增长8.28%，加大投放力度至利润端阶段性下滑公司发布2024 年三季报，实现营业收入22.18 亿元，同比下滑2.15%，实现归母净利润10.71 亿元，同比下滑1.29%。单三季度来看，实现营业收入7.91 亿元，同比下滑3.94%，环比增长8.28%，实现归母净利润3.53 亿元，同比下滑16.18%，环比下滑3.34%。三季度公司加大销售费用投放力度，三季度销售费用率35.24%，同比/环比分别提升7.49/4.15 个百分点，整体归母净利润率三季度为44.62%。

    　　《王者征途》小程序版本表现优异APP 版全平台上线，持续布局AI公司小程序游戏《王者征途》2 月上线以来表现亮眼，根据Gamelook 的统计，7/8/9/10 月，《王者征途》在小游戏畅销排名分别为第9/10/13/14 位，有利支撑了公司整体流水大盘。目前《王者征途》已于10 月24 日全平台上线，APP 版本与小程序版本双版本支撑后续公司流水表现。老产品方面，《球球大作战》整体表现良好，根据点点数据，三季度其国内苹果游戏免费榜最高升至11 位，《原始征途》流水有所下滑，后续新版本值得期待。AI 方面，9 月19 日，2024 云栖大会上，巨人网络携多项“游戏+AI”新成果首次参展，两款自研大模型GiantGPT、BaiLing-TTS 应用首发，巨人摹境、AI 数字人等AI 新技术亮相。其中GiantGPT 是专注于游戏业务的垂类大模型，结合高质量自有数据与互联网公共数据训练，并针对角色演绎、情景推理、长期记忆等基础能力进行深度优化，其应用效果已在巨人网络游戏业务场景中得到验证。BaiLing-TTS，是行业内首个支持多种普通话方言混说的语音大模型，巨人网络AI 实验室构建了涵盖20 种方言、超过20 万小时的普通话和方言数据集，并采取多项创新技术进行大模型训练。BaiLing-TTS不仅支持普通话零样本克隆，还能够生成河南话、上海话、粤语等多种方言语音。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司征途IP 赛道经营稳健，休闲竞技产品夯实品类优势，AI 布局实现多业务赋能。考虑到产品上线节奏变化，调整盈利预测，预计24-26 年EPS 为0.71/0.81/0.91 元，PE 为17/15/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新游表现不及预期；政策监管风险；宏观消费市场波动的风险等。