事件：

    　　公司发布2024 年三季报，24Q3 实现营业收入7.91 亿元，同比下滑3.94%，环比增长8.21%；实现归母净利润3.53 亿元，同比下滑16.18%，环比下滑3.55%；实现归母扣非净利润3.90 亿元，同比下滑8.23%，环比下滑18.58%。

    　　点评：

    　　24Q3 营收环比持续增长，“征途”全系列产品经营稳健。24Q3 营收环比增长8.21%，归母净利润环比下滑3.55%，总体经营保持稳定。《王者征途》小程序游戏于23 年末启动测试，2 月上线后流水连续 5 个月环比增长，在微信小游戏畅销榜排名最高至第四。此外，征途全系近10 款成熟产品整体经营表现稳健，2024 年6 月全年最重磅资料片“征途嘉年华”上线，征途研发团队在全国超15 个城市举办玩家见面会，为新老产品持续注入活力。

    　　休闲竞技赛道持续创新。《球球大作战》延续收入增长态势，陆续推出新玩法保持DAU 稳定。此外，《太空杀》继续深耕国内市场，产出了大量特色游戏地图，暑期推出的奥特曼IP 联动版本和“AI 残局挑战”玩法收获了较高市场热度；其海外版《Super Sus》也继续发力海外市场，在App Store 和GooglePlay 全球上架，6 月18 日登顶泰国App Store 总榜以及印尼、巴西、马来西亚等多地区游戏榜，DAU 持续稳定增长，融入广告变现等商业化手段，暑期收入同比去年实现翻番。

    　　提升AIGC 核心能力，全方位拥抱AI 浪潮。在基础设施方面，公司打造了智能发行平台、智能音频管理系统、一站式 AI 美术生产平台iMagine，以及首个支持多种普通话方言混说的Bailing-TTS 大模型；在落地应用方面，开发了大模型驱动的拟人化问答系统、陪伴型AI NPC、游戏内UGC 剧本创作工具，为内容创作者提供推理短片制作平台。在2024 年9 月的云栖大会上，公司首次展示了其在“游戏+AI”领域的多项新成果，包括两款自研大模型GiantGPT和BaiLing-TTS 的应用首发，以及AI 绘画平台巨人摹境和高精度实时交互数字人等新技术，体现了公司在推动“游戏+AI”融合创新方面的前沿技术和应用成果。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司24 年业绩同比虽然有所下滑，但是核心产品经营韧性较强， 我们预计公司24-26 年营业收入分别为31.00/34.06/37.31 亿元，同比增速分别为6%/10%/10%；归母净利润分别为14.41/16.33/17.52 亿元，同比增速分别为33%/13%/7%，对应当前股价市盈率分别为16.7/14.8/13.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。