23 年内，公司推出多款手游，包括旗舰手游《原始征途》、自研推理手游《太空杀》等，策略卡牌手游《月圆之夜》也取得新突破，带动营收大幅增长。AI方面，公司组建AI 创新实验室，陆续搭建系列AI 工具平台，涵盖视觉、语音、大语言模型等多个方向。

    　　公司发布23 年报，实现营收29.24 亿元，同比增长43.50%；实现归母净利润10.86 亿元，同比增长27.67%；扣非归母净利润13.73 亿元，同比增长34.84%；经营性现金流净额11.25 亿元，同比增长52.69%。单季度来看，23Q4 公司营收6.57 亿元，同比增长41.21%；扣非归母净利润2.56 亿元，同比增长58.56%；经营性现金流净额3.25 亿元，同比增长82.64%。

    　　分红预案：公司拟向全体股东每10 股派发0.80 元现金红利（含税），本次现金分红总额暂为1.52 亿元，加上23 年半年度分红2.47 亿元，23 全年分红总额约为3.99 亿元（含税），占23 年归母净利润的36.71%。

    　　公司发布24Q1 季报，实现营收6.96 亿元，同比增长37.21%；实现归母净利润3.52 亿元，同比增长43.97%；扣非归母净利润4.05 亿元，同比增长54.42%；经营性现金流净额2.66 亿元，同比增长82.48%。

    　　营收同比大幅增长，旗舰产品表现优异。23 年公司营收同比增长43.50%，主要系公司23 年3 月上线新游《原始征途》表现出色，上线首月流水破3 亿，全年流水超15 亿，驱动公司手游营收大幅增长81.71%；《球球大作战》重焕新生，23 下半年开始，DAU 企稳大幅回升，月度收入实现5 连增，活跃ARPU 及付费率创历史新高，保持良好的增长势头。非经常性损益同比下降73.18%，主要系政府补助减少及投资收益波动等。费用方面，23 年销售费用同比增长186.45%，主要系23 年内公司上线3 款新游戏，广告宣传费用较多，营销投入同比增长。

    　　征途IP 布局小游戏赛道，新款手游夯实品类优势。公司在23 年内初步完成小游戏赛道布局，其中《王者征途》小程序游戏已于23 年末启动测试，并自24 年2 月逐步加大买量投放，排名及流水稳步攀升。《原始征途》小程序游戏已调优完毕，预计将在24 年中重点发力。《征途2》等其它征途IP 手游的小程序游戏研发也初步完成。23 年内，公司自研推理派对手游《太空行动》正式上线，并于9 月末更名为《太空杀》，现已成为该游戏品类的行业标杆，国内累计注册用户突破1 亿，DAU 突破250 万，公司计划持续迭代完善，拓展游戏内容，进而扩大用户基础盘。《太空杀》的海外版《Super Sus》不断深耕国际市场，23 年末产品DAU 再次突破百万，并于12 月底收入创历史新高。

    　　全力拥抱AI 浪潮，打造AI 生成大模型。公司组建了AI 创新实验室，陆续搭建了一系列AI 工具平台，涵盖视觉、语音、大语言模型等技术方向，包括AI绘画平台“iMagine”、AI 语音生成平台“百灵”、代码层AI 大模型“CodeBrain”。

    　　同时，公司基于开源模型自主训练的AI 生成大模型GiantGPT 于2024 年2月完成备案，GiantGPT 结合高质量自有数据与互联网公共数据训练，并针对角色演绎、情景推理与长期记忆等基础能力进行深度优化，在公司自有游戏业务场景的应用表现优于其它闭源通用大模型。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到公司在营游戏保持高增长并积极布局小游戏赛道，同时全力投入打造AI 生成大模型，我们预计公司24-26 年营业收入分别为33.77/37.11/40.66 亿元，同比增速分别为16%/10%/10%；归母净利润分别为15.19/17.20/18.49 亿元，同比增速分别为40%/13%/8%，对应当前股价市盈率分别为15.4/13.6/12.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：新游上线不及预期风险、买量成本上升、研发进度不及预期风险等。