事件：2024年1月 1日，公司公告总经理辞职暨聘任总经理。公司董事、总经理刘伟女士因个人原因向公司董事会申请辞去总经理职务，公司聘任张栋先生担任公司总经理。

    　　前网之易负责人出任CEO，曾任公司核心项目产品总监。公司新任总经理张栋先生拥有近20 年的游戏行业从业经验，早先曾在腾讯互娱任产品经理，2005 年加入公司任《征途2》等项目产品总监，2013 年加入网易组建网易暴雪游戏中国发行和电竞团队，发行和运营《炉石传说》《暗黑破坏神3》《风暴英雄》《守望先锋》等游戏和《魔兽世界》多个资料片的国服版本，历任上海合作部总经理，上海网之易法定代表人及执行董事等职位。我们认为，张栋先生对游戏行业理解深刻，且与公司早有渊源，此次回归有望为公司游戏业务带来新的增长思路。

    　　四款小游戏在研/测试，大型版更蓄势待发。据伽马数据，2023 年国内小程序游戏市场收入200 亿元，同比+300%，公司看好小程序流量价值，根据现有手游玩法特点研发对应的小游戏，《原始征途》、《征途2》、《球球大作战》和《月圆之夜》的小程序版本均已处在研发或测试阶段，未来有望带来更多增量。其中《原始征途》小程序版本预计将于2024Q1 和产品大型版更《原始征途-正式版》一齐推出。此外储备有一款完成度较高的竖版放置类H5 游戏《王者征途》预计2024Q2 正式公测，有望补位国战赛道放置品类，为2024 年业绩增长提供新动力。

    　　“游戏+AI”成果落地，布局自有大模型。公司AI 布局分为两个方向，已初具成效：1）降本增效：AI 实验室已搭建起基于游戏核心生产要素的“游戏+AI”增效平台，内部提效收益可观，角色和场景原画方面达到50%-70%的成本节省，UI 和icon 方面有超过80%的效率优化；内部推出CodeBrain 代码层的大模型，结合自有数据以及自研的编译器插件，为内部开发人员提供高效的代码生成助手，研发效率提升达30%-40%；2）玩法创新：基于开源的LLaMA 2 训练自有大模型，后续有望为《太空杀》“AI 推理小剧场”等AI 创新玩法提供进一步支撑。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年的归母净利润13.48/15.61/17.45 亿元，同比+58.41%/+15.77%/+11.81%，EPS 分别为0.68/0.79/0.88 元，对应PE分别为16.31/14.09/12.60 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策变动风险，行业竞争加剧，游戏表现不及预期