事件：2023 年10 月30 日，公司发布Q3 报告，今年前三季度营收22.67 亿元，同比增长44.18%，净利润10.84 亿元，同比增长39.87%，扣非11.16 亿元，同比增长30.36%。Q3 单季实现营收8.23 亿元，同比增长61.98%，净利润4.21亿元，同比增长52.36%，扣非4.24 亿元，同比增长60.39%；营收大幅增长，系公司旗舰新品《原始征途》表现优异所致。

    　　经典IP 手游排名持续稳定，《太空行动》更名效果显著。

    　　公司旗下两大旗舰IP “征途”和“球球大作战”表现优异，《原始征途》手游上线后，首月流水超三亿，至今《原始征途》在iOS 畅销榜保持在30 名左右，在角色扮演类中保持在10 名左右，另一大旗舰IP 游戏《球球大作战》长期稳定运营，在IOS 冒险游戏畅销榜保持8 名左右。新游《太空行动》于7 月13日公测后新增用户达到2,800 万，DAU 突破250 万。同年9 月28 日，《太空行动》更名为《太空杀》，并与网易云音乐达成深度合作，全面接入网易云音乐歌曲播放功能，双方共同打造以音乐派对为主题的跨平台联动玩法，提供更丰富的游戏场景体验有助公司聚焦打造核心玩法，现该游在国内iOS 家庭聚会类游戏畅销榜排名稳定在8 名左右。公司计划于四季度推出《原始征途-正式版》和与服务器互通的小程序版， “征途”IP 新作《王者征途》H5 游戏项目亦在稳步推进。

    　　《Super Sus》即将登陆北美，成立新品牌拓展海外市场。

    　　公司所有新游戏均有全球发行计划，《Super Sus》即将登陆北美截止7 月31日，该游戏海外注册用户总数已超7100 万，预计23H2 在北美开启公测。公司于2023 年3 月成立面向海外市场的全新子品牌ZTimes，现有两款在研产品，研发团队规模已超百人。《Road of Conquering》系奇幻主题MMORPG，致力于把《征途》的国战玩法及游戏设计理念输出海外。《The Wandering Giant》是SLG 玩法与NFT 结合的免费Web3 游戏，融合游戏趣味性与NFT 价值生成。

    　　公司首款面向全球市场的国战手游《无主王座》正式亮相2023 Chinajoy，以期向全球推广公司具有优势的国战MMO 品类。随着公司开启全球化的下一个里程碑，利润将持续释放为公司增长赋能。

    　　公司上新AI+游戏玩法，自研合作并举提升AIGC 能力。

    　　《太空杀》上线全新AI 玩法“AI 推理小剧场”，该玩法为文字侦探类，玩家扮演侦探并询问AI 嫌疑人，为游戏增加了一种新颖的玩法，具有较强的侦探角色代入感和乐趣。同时AI 也在其他业务场景为公司做贡献，包括辅助美术工业化、大语言模型的定制化训练、辅助语音生成等，未来有望降低研运成本，提高研发效能。公司也与科技巨头百度、阿里等合作共同探索“游戏+AI”的解决方案，积极布局有助于AI 在游戏领域落地。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.03、15.12、16.69 亿元，对应估值分别18.6、16.0、14.5 倍，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争风险、AI 赋能游戏进展不及预期的风险