事件：公司公告半年报，（1）2023 上半年营收14.43 亿元、同比增长35.68%；净利润6.64 亿元、同比增长32.95%。（2）2023Q2 单季度营收9.36 亿元、同比增长93.58%；净利润4.19 亿元、同比增长83.57%。（3）向全体股东每10 股派发现金红利1.3 元（含税），现金分红金额约2.47 亿元，分红比例达37%。

    　　Q2 单季收入增长93.58%、利润增长83.57%，旗舰手游《原始征途》贡献突出。《原始征途》上线于2023/3/24,截至23H1 累计流水超10 亿元，贡献主要增量收入与利润，预计2023Q4 将继续推出《原始征途-正式版》及小程序版，进一步扩大征途IP 影响力。Q2 收入增速高于利润增速，主要系收入端游戏流水递延确认，而成本端销售费用当期确认；2023Q2 末合同负债4.24 亿元，环比增加1.50 亿元，有望持续释放利润助推业绩表现。

    　　《太空行动》加码休闲竞技赛道，深化全球化布局。《太空行动》上线于2023/1/16，产品围绕核心玩法持续打磨，补位推理派对手游空白，截至2023年7 月末，全渠道累计新增用户达2800 万，DAU 突破250 万；海外版本《SuperSus》预计将于2023H2 正式开启北美地区测试，进一步深化全球化布局。

    　　新游上线助涨销售费率，研发及管理费率控制得当。2023H1 公司毛利率89.49%、净利率46.13%，同比+1.96pct、+0.02pct,保持相对稳定；销售费用同比增长270.94%至5.57 亿元，销售费率增至38.59%，同比+24.47pct，主要系新游《原始征途》上线致宣传推广费用大幅增加。2023H1 公司研发费率23.18%，同比-6.58pct，管理费率6.40%，同比-3.12pct。

    　　积极推进AI 布局，“游戏+AI”加速落地。公司已组建AI 创新实验室，推动AIGC 工具在各业务场景的普及落地以实现降本增效。《太空行动》全新AI 玩法“AI 推理小剧场”预计于2023 年9 月开启大范围测试，后续项目团队也将继续挖掘“游戏+AI”的更多玩法与场景。

    　　投资建议：预计公司2023-2025 年净利润为13.27/15.31/16.34 亿元，EPS为0.66/0.76/0.81 元，成长性突出，给予买入-A 投资评级；给予对应2023 年25 倍PE，6 个月目标价16.5 元。

    　　风险提示：新游表现不 及预期，海外市场拓展不及预期。