本报告导读：

    　　公司为国内知名网络游戏企业，其”征途”“仙侠”“球球大作战”等大IP 已经深入人心，研运一体化经营模式助力公司发展，IP 价值最大化战略有望拓展公司版图。

    　　投资要点：

    　　30.首次覆盖，给 于目标价19.17 元和谨慎增持评级。预计2019-2021年EPS0.56/0.61/0.67 元，游戏版号恢复发行将使公司增长重回正轨，给于行业平均34.23 倍PE，目标价19.17 元，首次覆盖给予谨慎增持评级。

    　　31. 高效运营体系+强大研发能力，研运一体化经营助力公司发展。公司一方面维持了赖以成名的端游《征途》系列与《仙侠》系列的热度，另一方面成功推出了包括《征途系列手机版》、《球球大作战》等精品手游。经过多年发展，公司积累了丰富的游戏运营经验，通过用户行为大数据精准分析、打造用户行为统计和分析系统，挖掘用户需求。

    　　32. 坐拥强大IP,长线多元运维实现IP 价值最大化。公司已经将“征途”、“仙侠世界”、“球球大作战”等培育成为行业内知名的优质IP，并将持续进行全方位的维护和运营。以经典IP“征途”为例，公司启动《征途》

    　　电影的拍摄和制作，《征途》电影将成为国内首部大型游戏改编的同名电影；公司还推出了“国战电竞”全新玩法，把国战与电竞结合，吸引大量玩家尝新和老玩家的回流。同时，公司拥有较强的将知名IP 转化为游戏产品的开发能力，储备了多个优质IP 资源，包括“犬夜叉”、“龙珠”等，为游戏后续开发运营提供保障。

    　　33. 依托品牌及平台优势，推动全球化布局。公司通过发行股份购买资产的方式将全球著名的休闲社交棋牌类游戏龙头公司Playtika 纳入旗下。 Playtika 拥有世界领先的人工智能、大数据分析和机器学习等技术。

    　　同时公司将依托Playtika 在海外发行和运营方面的积累，借助其现有发行运营渠道，打造全球化的游戏发行运营平台。

    　　34. 风险提示：行业增速放缓风险，游戏行业政策监管变化风险。