长江涉外豪华游轮旅游行业翘楚。公司主营业务为长江内河涉外豪华游轮运营业务和旅行社业务。公司游轮数量（9.5%）、床位数量（12.9%）、市场份额（22.3%）依次为行业第四、第三、第二，处于行业第一梯队。同时，公司是新型游轮数量最多（5 艘均为新型豪华游轮），单船运营效率最高，最有发展潜力的行业领军者。

    涉外豪华游轮运营行业：正值高速发展期。90 年代后，长江涉外豪华游轮运营行业发展经历了5 次高潮。05-09 行业接待人数CAGR 达12%，未来将持续处于高增长期：①由于游轮品味高，相对普通游轮较为稀缺；②依靠长江流域丰富而独特的旅游资源，在世界旅游市场有独特竞争优势，受益中国入境游市场发展；③游轮旅游属休闲游，随着国内旅游消费升级加速，行业将持续处于高速发展期。07-09 年内宾游客人数比例从33%提高到58%。④从国外经验来看，欧洲内河游客量06 年已达60 万人，而长江接待量09 年约30 万人。从世界内河旅游四大地区每公里旅游航程游轮量（百艘/公里）情况来看：伏尔加河为6.3、莱茵多瑙河为5.1、密西西比河为3.8、尼罗河为1.5、长江最低为1.4，行业发展空间巨大。

    公司优势分析：拥有最一流的船队和最高效的管理，ROE/ROA 水平处于均行业领先地位。①涉外豪华游轮经营牌照须经审批，加上游轮建设和管理经验需一定时间积累，行业有一定壁垒；②目前公司5 艘游轮均为02 年之后新建，是行业内档次最高的船队；③公司与国际知名内河游轮公司（尼科、维京）建立稳固的合作关系，积累了一定造船技术和管理经验的优势；③独特的和专业化的组合销售模式，船社结合的运营模式，打造了公司的渠道优势，载客率位于行业第一（09年85%远高于行业第二61%）；④目前公司业内盈利能力最强，资金实力领先（2002 年后行业新增的8 艘第四代豪华游轮中，公司占5艘），加上本次IPO 后，公司将拥有融资优势。

    本次募集资金投资项目分析：公司本次拟发行股份数量为1,500 万股，新建两艘五星级标准豪华游轮（未来2-3 年除募投项目外，另再建两艘）。投资总额为17,619 万元，预计2012 年二季度和年末建成、下水，预计正常盈利后每年产生净利润2.5 千万元

    盈利预测与公司估值：我们预测公司2010-2012年EPS为0.75、0.74、0.86 元（其中2011-2012 年为全面摊薄）。结合2011 年35-40 倍估值，和中小板对应09 年60-65 倍发行市盈率，询价区间为22-25 元。

    风险提示：安全航运风险；募投项目低于预期风险；燃油价格波动风险；汇率波动风险，国内市场开发效果低于预期风险。