本报告导读：

    　　2024Q3 收入表现略低于预期，利润表现超预期，主要得益于成本下行；旺季将至，公司强激励下有望实现营收端提振。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维 持“增持”评级，上调目标价至37.33元（前值32.59元）；维持盈利预测，预计2024-2026 年EPS 分别为1.92 元、2.47元、2.81 元，考虑到休闲食品整体处于估值修复及估值切换，参考行业平均，上修目标价至37.33 元，对应2025 年15X 动态PE。

    　　2024Q3 业绩弱改善延续。公司2024Q3 收入环比弱改善，但略低于预期，主要系期内坚果业务在礼赠旺季受制于消费力下探，坚果礼盒销售阶段性承压。公司2024Q3 利润表现超预期，主要系期内瓜子原料成本环比回落。公司期内折扣业态渠道延续高增，传统经销渠道相对稳健。

    　　盈利能力阶段性改善。2024Q3 毛利率同比提升6.3pct，主要得益于原料成本改善，公司期内销售、管理费用率分别同比-0.5pct/-0.4pct，费率相对稳定，综合多因素下，归母净利率同比提升2.3pct 至15.6%，盈利能力阶段性修复。

    　　期待旺季，强激励下有望提速。考虑到公司2024Q4 处于备货旺季且同期基数较低，同时考虑到折扣业态等新渠道帮助，结合公司近期激励措施较为充分，我们认为公司有较大概率实现营收端提速，业绩改善有望延续。

    　　风险因素：食品安全、产业政策调整等。