洽洽食品2022 年一季报。公司2022 年一季度实现营收14.3 亿元，同比+3.9%，实现归母净利润2.1 亿元，同比+5.2%，实现扣非归母净利润1.8 亿元，同比+2.6%。

    　　春节错期及疫情短期影响收入增速，预计Q2 环比改善趋势明确。2022Q1公司实现营收14.3 亿元，同比+3.9%，一季度在春节错期、去年高基数情况下，叠加疫情影响依然保持正增长，充分体现公司业绩确定性。春节期间整体动销良好，坚果礼盒快速放量，剔除季节因素影响，21Q4+22Q1 收入同比+17.2%。

    　　瓜子品类消费黏性较强，且受益于居家消费，预计瓜子品类将持续放量，坚果作为培育成熟的第二产品曲线将继续贡献业绩增量。展望22Q2，预计在物流恢复及去年低基数下，环比明显改善。

    　　提价红利逐步释放，各项费用控制得当。22Q1 公司毛利率为30.9%，同比+0.2pct，公司在2021 年10 月22 日对瓜子系列提价8%-18%，目前已顺利传导至终端，在春节前公司已采购全年瓜子60%用量，采购成本+5%-10%，提价可覆盖成本涨幅，预计自Q2 开始提价红利将体现在报表上；坚果整体采购成本基本平稳，海运费稍有上涨，预计2022 年整体成本保持平稳，提价红利释放将带动整体毛利率提升。22Q1 公司期间费用率为14.1%，同比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为9.2%/4.4%/0.5%/-0.01%，分别同比-0.1/+0.01/-0.1/+0.5pct，利息收入减少导致财务费用率有所上行，其他费用均控制得当，预计全年销售费用率将保持平稳趋势。公司净利率为14.5%，同比+0.2pct。

    　　百亿收入、百万终端持续推进，未来成长可期。产品端，把握瓜子+坚果两大品类，持续推进“百亿收入”（含税）目标。瓜子沿着红袋品质提升、蓝袋风味延伸、葵珍高端升级的路径发展。坚果把握每日坚果大单品，拓展风味化每日坚果，创新坚果产品，同时积极开拓坚果礼盒，把握节庆团购市场，推动三四线城市渗透。渠道端，公司坚定推进“百万终端”计划，从2021 年初40 万终端，规划未来3-5 年达成百万终端，加大渠道下沉和弱势市场的覆盖力度。在数字系统辅助下，加大对终端把控力度。

    　　投资建议：预计2022-2024 年公司实现收入70.9/82.1/94.8 亿元，同比+18.4%/+15.8%/+15.5%； 实现归母净利润11.3/13.2/15.3 亿元， 同比+22.2%/+16.5%/+16.0%，EPS 分别为2.24/2.61/3.02 元，对应PE 分别为24X/20X/18X。但考虑公司持续进行产品创新及渠道拓张，并将充分受益于提价红利的释放，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新品推广不及预期，渠道拓张不及预期，食品安全风险等。