2022年04月27日晚间，公司发布2022年一季报：2022Q1营收14.32亿元，同增3.86%；归母净利润2.08亿元，同增5.15%；扣非净利润1.82亿元，同增2.64%。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，盈利能力稳步提升

    　　2022Q1营收14.32亿元，同增3.86%；归母净利润2.08亿元，同增5.15%；扣非净利润1.82亿元，同增2.64%，业绩符合预期。2022Q1毛利率30.86%，同增0.18pct，提价红利初显。

    　　2022Q1净利率为14.51%，同增0.19pct；具体拆分如下：

    　　2022Q1营业税金及附加占比0.99%，同增0.15pct；销售费用率9.23%，同减0.14pct；管理费用率4.43%，同增0.01pct。

    　　2022Q1末合同负债0.63亿元，环比减少1.5亿元，同比减少0.39亿元，系公司发货确认部分收入所致。2022Q1经营活动现金流净额-0.78亿元，同减128%，系购买商品、接受劳务支付的现金支付的现金较上期增加所致；其中2022Q1回款15.85亿元，同增5.33%；经营活动支付现金17.02亿元，同增36%。

    　　小黄袋已成10亿大单品，一季度整体趋势向好2021年小黄袋每日坚果全年销售额近10亿元，小蓝袋益生菌产品全年销售额超1亿元，每日坚果燕麦片全年销售额超过1亿元。我们预计一季度瓜子类小个位数增长，预计红袋和蓝袋增速持平或略有下滑；坚果类大个位数增长，小黄袋表现好于坚果平均增速。4月公司整体趋势向好，我们预计有两位数增长。

    　　强化消费者心智，产品和渠道双管齐下

    　　品牌端：公司继续强化坚果和瓜子营养健康的宣传和普及工作，定位坚果为日常营养必需品，加大洽洽“质造”的优势宣传，打造坚果专家的品牌认知。

    　　产品端：总部、事业部和业务单元（BU）继续围绕战略目标和经营计划，聚焦坚果休闲食品，聚焦主航道品类，遵循“数一数二”的原则，占据市场领导地位；打造“葵珍”葵花籽高端第一品牌，抢占市场份额；打造经典红袋和蓝袋系列新产品，不断进行风味化延伸，推出藤椒瓜子、海瓜子、陈皮瓜子等新风味，强化国葵产品核心竞争力。

    　　渠道端：公司加速推进渠道精耕，线上渠道、新渠道等同步拓展，实现全渠道发展。选择差异化的产品、差异化的营销方案促进弱势市场提升、县乡渠道渗透，抢占市场份额；匹配新场景，坚持渠道创新，强化推进TO-B渠道、餐饮渠道、社区团购等新渠道，实现创新突破。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司组织架构调整后的效率提升及新品、渠道双管齐下公司业绩进一步释放， 预计2022-2024 年EPS 为2.15/2.48/2.84元，当前股价对应PE分别为27/23/20倍，维持“推荐”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、疫情拖累消费、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期、内部改革不及预期等