事件：公司披露2021 年业绩快报，其中实现营业总收入59.85 亿元（YOY13.15%），归母净利润9.30 亿元（YOY15.52%），扣非净利润8.00亿元（YOY16.15%）。

    点评：

    单四季度收入、扣非利润增长靓丽，复合增长持续稳健。据业绩快报，21Q4公司实现营业总收入21.03 亿元，同比20Q4 增长28.33%，同时相比19Q4复合增速为13.99%；实现归母净利润3.36 亿元，同比20Q4 增长21.97%，并相较19Q4 复合增长28.59%；实现扣非净利润3.10 亿元，同比20Q4 增长32.17%，较19Q4 复合增长36.96%。另从环比表现来看，公司21 年单季度收入增速表现自21Q2 以来逐季恢复明显并逐步提速（21Q2 收入同比下滑12.70%，21Q3 收入同比增长10.71%）。

    我们认为， Q4 本身系瓜子、坚果消费旺季，公司21Q4 收入同比快速成长，业绩表现靓丽，一方面体现了公司强大扎实的基本盘和市场竞争力，另一方面也或与21 年10 月部分产品提价相关，以及22 年春节日期提前导致备货节奏前移相关。此外对比19Q4，收入CAGR 达到13.99%，同样增长良好，反映出公司长期稳健的发展态势。

    此外21Q4 公司扣非净利润同比增速快于收入同比增速，扣非净利润率继续提升。公司20Q4 扣非净利润率相较19Q4 扣非净利润率已经同比提升4.10pct，在如此高的基数下，公司21Q4 扣非净利润率继续提升0.43pct，我们认为也体现了公司强大的成本费用管控能力和优秀的经营能力。

    良好业绩或体现瓜子提价顺利，期待提价红利22 年全年释放。2021 年10月22 日公司发布《关于公司部分产品提价的公告》。据公告，基于瓜子系列产品升级带来产品力提升，以及伴随的原料及包辅材、能源等成本上升，公司对葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，各品类提价幅度为8%-18%不等。我们认为21Q4 公司良好的业绩或反映出公司提价进程顺利，并继续期待产品提价红利在22 年全年释放。

    组织架构优化&探索渠道精耕模式，为后续发展打下夯实基础。据公司2021 年7 月7 日投资者纪要披露，目前公司组织架构中将前期的事业部调整为品类中心，有国葵品类中心、坚果品类中心、休闲品类中心等，将事业部权力下放至每个品类BU，品类BU 负责人是产品全渠道、全损益的负责人。销售司令部调整为销售铁军，分为国葵销售铁军、坚果销售铁军等。海外业务独立，成立海外事业部。此外另据公司业绩快报，公司积极探索渠道精耕模式，搭建渠道精耕信息化平台，明确电商渠道定位，不断拓展新渠道、新场景等。我们认为随着公司组织架构的调整，以及渠道精耕模式的探索，公司市场经营效率将继续提升，为公司后续发展打下夯实基础。

    盈利预测与投资建议。参照公司业绩快报情况，以及提价情况，我们更新盈利预测，并预计2021-2023 年公司营业收入分别为59.85/69.61/80.00 亿元，归母净利润分别为9.30/11.39/13.72 亿元，对应EPS 分别为1.83/2.25/2.71 元/股。结合A 股可比公司估值，考虑到公司的稳健较快增长，给予公司27-32 倍的PE（2022E）估值区间，对应合理价值区间为60.75-72.00 元，给予“优于大市”评级。

    风险提示。（1）市场需求下滑，（2）渠道拓展不及预期，（3）新品推出不及预期，（4）食品安全问题。