事 件 描 述

    洽洽食品发布2021 年业绩快报，2021 年公司完成营业总收入59.85 亿元，同比增长13.15%；归母净利润9.3 亿元，同比增长15.52%；扣非净利润8 亿元，同比增长16.15%。

    事件评论

    公司单Q4 营业总收入21.03 亿元，同比增长28.33%；归母净利润3.36 亿元，同比增长21.97%；扣非归母净利润3.1 亿元，同比增长32.17%；Q4 归母净利率15.97%，较同期下降0.83pct，预计主要受非经常损益波动所致（政府补助，投资收益等）；扣非归母净利率14.74%，较同期提升0.43pct，预计主要受直接提价及结构等影响。

    公司四季度表现亮眼预计主要系以下因素所致：1）公司10 月份提价后渠道传导顺畅，为整体渠道利润带来进一步增厚，整体协同效果以及反应速度较快；2）受春节旺季错配影响，同期相对低基数下，预计2022 年春节部分订单以及生产确认在12 月；3）公司整体渠道势能以及节奏随着公司内部组织架构改革的逐步到位进而同向提升。

    展望全年来看，公司行业内龙头影响力具备提价能力，另一方面供应链能力正逐步完善闭环，叠加下游渠道效率提升和盈利能力增厚，公司内部改革下渠道势能的提升和突破配合提价，预计传导致收入和利润端有效共振的增长确定性也较强。

    展望未来，瓜子业务有望随着红袋瓜子弱势及海外市场在渠道精耕百万终端的目标下持续下沉；蓝袋瓜子有望随着新口味的不断延展，市场不断打开的情况下维持相对较快增长态势，且在瓜子业务中占比不断提升，有望持续拉动公司传统业务盈利中枢上移。坚果业务作为公司未来的战略核心点与第二成长曲线，公司既定的“坚果+”业务版图持续深化，随着上游全球直采的不断推进以及生产自动化率的不断提升，同时高毛利产品以及品牌力持续深化，整条坚果炒货供应链能力在目前坚果行业发展过程中有望持续兑现。预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.83/2.37/2.84 元，对应PE 分别为29/23/19 倍 ，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料成本大幅上涨；需求不及预期；

    2、行业竞争加剧等。