预告盈利同比增长15.5%
公司发布2021 年度业绩快报:2021 年实现收入59.85 亿元,同比增13.2%,归母净利润9.30 亿元,同比增15.5%。其中,4Q21 实现营业收入21.03 亿元,同比增28.3%,归母净利润3.36 亿元,同比增22.0%。公司预告收入利润略超我们的预期。
关注要点
4Q21 收入同比增速28.3%,我们预计主要受益于瓜子提价拉动、春节备货提前、坚果团购需求旺盛。根据草根调研,我们预计4Q21 公司瓜子/坚果产品收入增速分别约20%及40%-50%,一方面由于2022 年春节时间偏早、经销商对春节畅销品瓜子和坚果产品备货提前,另一方面瓜子产品的提价在11-12 月传导顺畅,拉动销售额增长。
4Q21 扣非净利率同比提升0.4ppt,我们预计受益于提价对毛利率的改善及费用规模化效应。4Q21 净利率约16%(同比-0.8ppt),4Q21 扣非净利率约14.7%(同比+0.4ppt),我们预计主要受益于瓜子产品提价对毛利率同比的改善。
展望2022 年,我们预计瓜子销售额增速约低双位数、坚果销售额增速超35%,毛利率受益于提价将同比提高。1)瓜子:提价对销售额增速拉动效果大,我们预估平均整体提价幅度约10%。另外,销量端我们预估仍将保持个位数增速,主要受益于货架陈列的精耕以及渠道下沉。2)坚果:我们预计2-6 月在低基数下有望保持超40%的增速,2H21 增速略低于40%。
增量来源包括:推广屋顶盒产品(终端售价不低于69.9 元,从21 年7 月开始保持畅销)+营养餐产品+其他特通渠道和新品销售。3)毛利率:我们目前假设瓜子吨成本提价幅度8%,瓜子综合ASP提10%,瓜子产品毛利率将提高2.5ppt,公司整体毛利率(不考虑税金及附加口径)将提高约1.5ppt。
估值与建议
考虑到4Q21 提价传导顺畅,我们调整 2021/2022/2023 年净利润+2.6%/+1.8%/+1.4%至9.3/11.44/13.0 亿元,维持目标价63 元,对应22/23 年28x/25x P/E,现价对应22/23 年23.8/20.9x P/E,对应目标价17.3%上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
品类需求波动,行业竞争加剧、食品安全问题。