事件：2021 年前三季度，公司实现营业收入38.82 亿元，同比增长6.34%；实现归母净利润5.94 亿元，同比增长12.17%。其中 Q3，公司实现营业收入15.02 亿元，同比增长10.71%；实现归母净利润2.67 亿元，同比增长13.81 %。

    　　需求回暖营收边际改善，坚果炒货同步发展。2021 年Q1-3 公司实现营业收入38.82 亿元（+6.34%），单三季度公司营收15.02 亿元，同比增长10.71%，环比增长49.89%，原因主要系疫情影响下的基数效应消失，需求回暖，销售旺季来临，商超客流恢复等。公司在稳固优势品类葵花籽的基础上，目前重点打造坚果系列，坚果礼盒销售良好，新品逐步放量，坚果品类将继续成为公司长期发展的动力来源。公司积极创新实现产品结构升级和品类延伸，同时发力组织变革，国葵、坚果、休闲等品类中心灵活决策，效率优化，激发内部经营活力。

    　　成本上涨短期承压，提价打开盈利增长空间。公司单三季度归母净利润增长13.81%，净利率17.78%，同比增长0.49pcts，公司 Q1-3 毛利率31.15%（-2.39pcts），净利率15.34%（+0.83pcts），Q1-3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为8.83%/4.94%/0.72%/-0.56%，同比-2.25/-0.08/+0.09/+0.12pcts。公司目前在原料及包辅材、能源等成本上升背景下，成本端短期承压。但费用控制良好，随着销售规模持续增长，销售结构优化，销售费用率持续改善，保障净利率稳健提升。此外，公司四季度对公司葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，提价幅度为8%-18%不等。提价机制下成本压力向下游传导，将有望进一步打开公司盈利空间。

    　　内部机制优化激发活力，渠道产品共同发力促进可持续发展。公司在采购、生产、销售各环节均具备规模化带来的综合成本优势，产品标准化程度较高，质量稳定，发展向好。管理上，内部机制优化，改革步伐稳步推进，权力下放激发经营活力。产品上，公司“坚果+”产品矩阵持续丰富，品类创新升级提升产品力，下沉拓展空间尚存。渠道方面，公司精耕三四线和县乡，新渠道的突破和海外市场的拓展依托新兴电商渠道的建设，完成全渠道布局。公司目前约40 万个终端，未来三到五年达到百万终端。在消费升级的大背景下，随着行业内公司产品升级、渠道多元化，看好未来业绩增长空间。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年实现营收60.90/70.81/81.82 亿元，同比增速15.14%/16.27%/15.55% ， 预计公司2021-2023 实现净利润9.37/11.03/12.90 亿元，同比增速16.44%/17.64%/16.96%，预计21-23 年EPS为1.85/2.18/2.54 元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：食品安全、市场变化、人才短缺、瓜子产品提价、限电限产