费用控制良好，公司盈利能力持续提升。公司发布2021 年三季报，公告前三季度收入38.82 亿元，同比增长6.34%；单三季度收入15.02亿元，同比增长10.71%.公司单三季度收入增速较二季度负增长（-12.70%）环比改善明显，我们预计主要原因是随二季度公司调整库存叠加高基数影响消退。前三季度归母净利润5.94 亿元，同比增长12.17%；单三季度归母净利润2.67 亿元，同比增长13.81%，单三季度业绩符合预期。公司前三季度净利率同比增加0.83pcts，公司盈利能力持续提升。前三季度销售费用率同比减少2.25pcts；管理费用率同比减少0.08pcts；财务费用率同比增加0.12pcts。

    　　受益提价，预计四季度公司收入有望加速增长。（1）公司于10 月22日发布提价公告，计划对公司葵花子系列产品以及南瓜子、小而香西瓜子产品进行出厂价格调整，提价幅度为8%-18%不等，有望推动公司四季度瓜子业务收入高增长。公司瓜子业务成本占比占公司48%左右（2020 年），今年葵花籽采购预计成本提升幅度为中个位数，本轮提价可覆盖成本上行影响，预计毛利率有望环比提升，推动公司盈利能力持续提升。（2）20 年四季度基数较低（+1.25%），且考虑四季度渠道或提前备货应对春节销售旺季，预计四季度收入增速有望加速增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计21-23 年收入分别为59.61/69.19/80.55 亿元； 归母净利润分别为9.22/10.77/12.61 亿元， EPS 分别为1.82/2.12/2.49 元/股，对应PE 为31/27/23 倍。洽洽为袋装瓜子龙头企业，产品提价提升业绩预期，提高公司估值水平。参考可比公司估值，给予22 年30 倍PE，对应合理价值63.60 元/股，给予买入评级。

    　　风险提示。新品推广不及预期；坚果行业竞争加剧；食品安全风险。