事件

    　　10 月28 日公司发布2021 年三季报：前三季度实现营收38.8 亿元（+6.3%），归母净利润5.9 亿元（+12.2%），归母扣非净利润4.9 亿元（+7.9%）。

    　　简评

    　　三季度盈利水平回升，单季同比增速由负转正。三季度营业收入15 亿元，同比增长10.7%；归母净利润2.7 亿元，同比增长13.8%。

    　　公司三季度毛利率、净利率分别为32.1%/17.8%，环比提升1.8/4.8 个百分点。由于大卖场人流下降以及新渠道（社区团购、线上直播）分流，公司积极进行渠道变革。线下渠道方面，公司从建立数字化系统平台，系统完成后可通过扫码系统跟经销商和消费者来做质量、生产安全的追溯和营销互动，从而提高公司对终端的掌控能力。线上渠道方面，线上小黄袋销量较好，年初以来公司降低了低价促销频率，更多地发挥品质和品牌的核心作用，通过与盒马等线上线下合作来实现稳定增长。

    　　提价覆盖成本压力，行业集中度有望加速。10 月22 日起公司各品类提价幅度8%-18%不等。短期内葵花籽原料价格的上涨，会给食用瓜子行业带来压力，这也是本次公司提价的主要原因。目前葵花籽价格和同比增速已经达到了历史高点。相较于2013//2018年（历史上两次提价年份），2021 年9 月葵花籽价格分别高出1.2/1.6 倍。如果要保持历史毛利率平均水平，那么公司至少需要提价10-15%不等（落于本次调价区间8%-18%）。洽洽作为瓜子行业的龙头，具有较强议价能力，且行业内其他竞争对手普遍定价低于洽洽。在葵花籽原料上升的压力下，其他中小企业、散装瓜子将加速退出市场。

    　　加码坚果，开启新一轮增长。公司明确瓜子+坚果的双品类发展战略，瓜子业务基本盘稳固。公司持续推动“坚果+”战略布局，在小黄袋成功大单品基础上，积极延伸坚果系列，战略性推出洽洽益生菌每日坚果及洽洽早餐坚果燕麦片两款新品，丰富产品矩阵，迎合后疫情消费者对健康饮食诉求。公司目前已规划新的五年百亿目标，从全球领先的瓜子企业迈向全球领先的坚果休闲食品企业，目前增幅最大的是坚果第二曲线。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入60.1、70.8、80.3 亿元，实现归母净利润9.6、11.2、13.0 亿元，对应EPS 为1.89、2.21、2.57 元/股，对应PE 为29X、25X、21X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本风险，市场竞争加剧风险等。