事件描述

    公司于2013 年通过兴业银行向中盟磷业提供委托贷款2 亿元，年利率13%，期限24 个月。

    但该笔委托贷款到期后，中盟磷业未能按期偿还本金。公司作为债权人，以“债转股”的方式参与中盟磷业的破产重整。近期，公司获悉贵州省黔南布依族苗族自治州中级人民法院已作出（2018）黔27 破3 号之十一《民事裁定书》，裁定确认各债权人在中盟磷业的股权份额，根据裁定书，公司享有贵州中盟磷业有限公司股份11.29%。

    事件评论

    “三磷”整治后，磷矿石稀缺性凸显。我国磷矿石资源主要集中在云南、四川、湖北宜昌地区、贵州瓷福地区和开阳地区。2016 年，长江生态保护提升至国家战略高度，磷化工开采受到一定影响，中国磷矿石产量逐步下行。2019 年，生态环境部印发《长江“三磷”

    专项排查整治行动实施方案》，指导湖北、四川、贵州、云南、湖南、重庆、江苏等7 省（市）开展集中排查整治，要求整改完成通过验收后方可复产。2022 年4 月以来，云贵川等地进行矿山安全生产风险隐患大排查。政策端逐步收紧情况下，部分磷矿石开采企业被永久性关闭，行业供给端受到压缩，现存企业竞争壁垒提升，磷矿石资源稀缺性提升。

    受到供给端约束影响，从2016 年到2021 年，磷矿石产量从1.4 亿吨降低至1.0 亿吨，产量缩减幅度达到28.7%。受到供给端约束和下游磷肥需求稳步增长影响，磷矿石面临供给紧缺，磷矿石价格从2021 年1 月4 号374 元/吨上涨至2022 年4 月26 号733 元/吨，价格涨幅高达96.0%。未来看，中国将磷矿石列为战略性矿产后，磷矿石新增开采难度较大，存量产能仍会因为环保问题而逐步压缩，磷矿石价格有望长期位于高位。

    整合磷矿资源，布局磷矿石-磷肥一体化。公司具备20 万吨/年磷酸一铵产能，目前公司磷矿石均为外采。此次收购中盟磷业11.29%股权后，公司有望进一步增强上游磷矿石资源布局能力，增强成本优势。根据《贵州省瓮安县白岩磷矿补充详查地址报告》显示，白岩磷矿储量可达9500 万吨，资源优势突出。其他板块，2022 年，公司15 万吨/年硫酸钾复合肥、江西生态二期复混肥等生产线将建成投产，农资板块“工贸一体”布局，新产能投放将驱动业绩稳步增长。

    精细化工：间甲酚价格回升，薄荷醇有望贡献增量。公司子公司海华科技主营“间甲酚-百里香酚-薄荷醇”产业链，率先实现间甲酚国产替代，并且纵向拓展薄荷醇产业链，多元一体化并进。2022 年，公司新建3000 吨/年薄荷醇和10000 吨/年间甲酚有望逐步投产，贡献重要增量；另一方面，公司在建有15000 吨/年BHT 产能和规划10 万吨/年对/邻氯甲苯产能，横向扩张为未来注入成长动力。远期角度，公司将进一步深化在精细化工板块布局，海华科技将构筑重要业绩增长引擎，蓄力待发。

    公司是国内农资流通领域龙头企业，夯实工贸一体化，布局化工中间体-薄荷醇全产业链，随着公司薄荷醇等项目逐步投产，公司业绩有望实现高速增长，预计2022-2024 年归属净利润分别为7.5、10.4、14.1 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、技术扩散风险；

    2、产业化延迟风险。