核心观点

    公司发布2021 年度业绩预告,预计2021 年实现归母净利润4.83~5.28 亿元(同比+115%~+135%),其中Q4 预计实现净利润0.37~0.82 亿元(同比+856%~+2019%),符合预期。随着疫情影响逐步消除和部分募投项目投产,公司2021 年业绩较2020 年大幅回暖。预计随着公司薄荷醇、甲酚等项目2022年落地,公司业绩将持续增长。长期来看,公司在上下游产业链不断延伸,在医疗科技等新增长点建设继续推进,发展潜力值得期待。我们看好公司长期成长性,维持“买入”评级。

    Q4 业绩增速亮眼,全年业绩符合预期。公司发布2021 年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润4.83~5.28 亿元(未经审计,下同),同比+115%~+135%,扣非净利润4.31~4.77 亿元,同比+88%~+108%,其中Q4 预计实现归母净利润0.37~0.82 亿元,同比+856%~+2019%,符合预期。全年来看,随着疫情影响逐步消除,农化主产品价格回升以及精细化工板块产能的释放,公司归母净利润提升明显,单季度来看,Q4 业绩同比提升明显主要是由于去年的低基数效应。

    短期:新增产能将集中落地,有力支撑业绩增长。香精香料方面,公司在建的3000 吨/年薄荷醇项目和10000 吨间甲酚扩产项目均在稳步推进中,预计将在2022 年投产,其中薄荷醇项目预计将于2022 年上半年投产。此外,15000 吨/年BHT 扩产、15 万吨/年硫酸钾复合肥等项目料将按计划于2022 年投产。受产能扩张推动,公司业绩增长确定性高,且公司的行业地位将持续稳固,竞争力将不断增强,为长期发展奠定基础。

    长期:上下游产业链持续延伸,医疗科技领域布局持续推进。工业板块方面,海华科技是行业唯一拥有“间甲酚-百里香酚-L 薄荷醇”核心产业链的企业,且公司四大产品系列皆有扩产、向下游扩品类的需求,我们预计公司将在四大产品系列持续突破。医疗科技领域方面,子公司韶美生物已于2021 年7 月成立,公司业务正在稳步推进,公司在新领域的布局与收益值得期待。

    风险因素:新产能、新业务进展不及预期,竞争加剧超预期,原材料价格上涨。

    投资建议:公司2021 年业绩大幅回暖,符合预期。预计随着前期募投项目于2022 年集中落地,公司短期业绩将继续提升。公司在上下游产业链不断延伸,高新业务项目顺利推进,长期潜力值得期待。我们维持公司2021/22/23 年归母净利润预测为5.44/7.23/8.87 亿元,对应EPS 预测为0.58/0.77/0.94 元,给予公司2021 年36 倍PE,维持目标价21 元,维持“买入”评级。