公司2021 年H1 实现营业收入98.34 亿元，同比+11.77%，实现归母净利润3.45 亿元，同比+100.16%。子公司海华科技实现净利润1.16 亿元，同比-9.36%，主要是由于计提业绩超额奖励，海华科技实际经营情况符合预期。全年来看，我们认为随着各项募投项目落地，公司业绩将如期提升，维持“买入”评级。

    　　 农资产品价格上涨，产销并重实现量价齐升。2021 年上半年公司实现营业收入98.34 亿元，同比+11.77%，实现归母净利润3.45 亿元，同比+100.16%，实现扣非净利3.32 亿元，同比+96.48%。二季度单季实现营收60.65 亿元，同比+17.43%，实现归母净利润1.63 亿元，同比+50.99%。分业务来看，上半年农资产品、化工产品及精细化工产品分别实现营收61.31/24.07/7.04 亿元，同比+27.96%/-26.53%/101.43%， 毛利率分别为6.89%/1.03%/30.83%， 同比+028pcts/+0.24pcts/-14.24pcts。2021 年上半年，公司取得发展历史上的最好业绩，其中农资产品对营收增长贡献超100%，主要是由于2021 年上半年化肥等产品景气度提升；精细化工领域毛利率有所下滑，主要是由于以粗粉为代表的原材料价格出现上涨。

    　　 管理费用计提超额奖励，海华科技实际业绩符合预期。子公司海华科技实现净利润1.16 亿元，同比-9.36%，主要是由于海华科技实现业绩承诺，公司计提业绩对赌导致。2021 年上半年公司管理费用为1.77 亿元，同比增加0.6 亿元，同比+50.24%。公司子公司慧达化工实现净利润0.25 亿元，去年同期亏损0.57亿元，扭亏为盈。

    　　 全年展望：募投项目放量+长期下游扩品类助力业绩持续反弹。2021 年下半年，公司业绩增量料将主要来自3 月投产的3000 吨/年百里香酚项目，我们预计该项目达产后将贡献净利润1.47 亿元，后续百里香酚将会做成终端薄荷醇产品外售。2022 年，预计在建3000 吨/年薄荷醇、10000 吨/年间甲酚、15000 吨/年BHT 扩产、热电联产等项目均将按计划相继投产，增厚公司短期业绩的同时，也将帮助公司在既有细分市场上保持竞争力、为长期可持续发展奠定基础。长期来看，公司四大产品系列皆具备扩产、向下游扩品类的需求，帮助公司向一流精细化工企业迈进。

    　　 风险因素：新业务进展不及预期，竞争加剧超预期、原材料价格上涨。

    　　 投资建议：随着疫情对公司影响逐步消除，募投项目逐步达产，预计2021 年公司业绩将触底反弹，未来两年随着新建项目持续投产，公司业绩将有望持续增长。我们维持公司2021~2023 年归母净利润预测为5.44/7.23/8.87 亿元，对应EPS 预测为0.58/0.77/0.94 元，参考可比公司估值水平，考虑到公司业绩的长期增长性及高技术壁垒，我们给予公司2021 年36 倍PE，维持目标价21 元，维持“买入”评级。