公司预告2020 年实现营业收入164.70 亿元，同比-11.58%，实现归母净利润2.34 亿元，同比+20.99%，业绩呈现增长但低于市场预期，营业收入低于市场预期，主要是由于受到疫情影响，公司化肥、化工产品出口业务有所下降。我们认为随着疫情对公司影响逐步消除及募投项目落地，公司业绩将大幅回暖，维持“买入”评级。

    　　受疫情影响，公司营收/业绩均低于市场预期。公司发布2020 年业绩预告，2020年实现营业收入164.70 亿元，同比-11.58%，主要是由于公司营业收入中占比较高的化肥、化工产品业务销售及出口规模有所下降。公司预计2020 年实现归母净利润2.34 亿元，同比+20.99%，主要是由于公司工业板块经营业绩稳步增长。

    　　Q4 业绩受慧达化工影响持续承压，21 年业绩料将不受影响。公司Q4 实现营业收入37.88 亿元（同比-28.24%），实现归母净利润0.13 亿元（同比-87.38%），我们预计主要是由于慧达化工在期货和现货方面持续计提亏损。目前公司已对慧达化工经营管理层和业务进行了调整，未来业务经营将以现货经营为主，预计2021 年慧达化工将有效止损，不再对业绩产生重大影响。

    　　募投项目助力业绩触底反弹，反倾销终裁落地。今年海华科技前期募投项目，包括百里香酚项目、间甲酚（包括二甲基苯酚分离）项目将按计划逐步达产，预计在增厚公司2021 年业绩的同时，也将帮助公司在既有细分市场上保持竞争力、为长期可持续发展奠定基础；此外，今年1 月商务部发布公告，对进口间甲酚作出反倾销终裁，我们认为终裁结果的落地将有利于海华科技下游市场空间进一步释放。

    　　风险因素：新业务进展不及预期，竞争加剧超预期、原材料价格上涨。

    　　投资建议：今年随着疫情对公司影响逐步消除，募投项目逐步达产，预计2021年公司业绩将触底反弹。我们维持公司2021~2022 年归母净利润预测为4.97/6.91 亿元，对应EPS 预测为0.58/0.81 元，维持“买入”评级。