事件

    公司近期出台了股权激励计划和控股股东增持方案，其中拟向349 名激励对象授予2878.00 万份股票期权，行权价格为7.85元，最长期限不超过48 个月；同时公司控股股东也于9 月14日发布增持公告，控股股东拟增持股份不低于公司总股本1%，不超过公司总股本的2%，增持价格为12 元以内。

    简评

    农资供应为核心，“工农商资”齐振

    公司是原安徽省供销社下属公司，是农资流通领域第一家上市公司，渠道优势显著：一方面，与国内外100 多家大型资源厂商建立了良好合作关系；另一方面，销售网络构建了以配送中心、加盟店为基础的辉隆连锁网络，化肥业务遍布国内17 省区，农药业务覆盖10 多个省区，出口遍及60 多个国家。以农资供应为核心，形成辉隆商业、辉隆工业、辉隆农业及辉隆投融资四大板块，“商业”为基，上抓资源，中抓服务，下抓终端网络；“工业”为辅，依托于商业，并发展自主品牌建设；“农业”为先，主动参与土地流转，做大做强农业板块；“投融资”为翼，助力产业经营和资本经营相结合。

    横向拓展纵向延伸并举，内生+外延共拓未来

    依托于公司的渠道优势，加强工贸一体化，强化分销渠道的建设，以安徽为主战场，不断进行横向拓展，将安徽模式不断向周边城市山东、江苏、湖南、湖北等复制；纵向领域公司不断向上游制造业延伸，致力于打造自主品牌，实现上下游产业链模式：其中复合肥领域自主品牌产能已达60 万吨，另有二期40 万吨高端水溶肥预计明年投产；农药领域，公司2012 年并购外部农药标的银山药业，并逐渐孵化成熟，进入快速发展通道。

    未来公司有望继续在农药、化肥、农业、化工等四大领域加大资本投入，进一步激活全产业链，共拓未来发展。

    流转土地经营良好，空间有望进一步释放

    全国土地流转改革继续深化，企业流转土地有望加速，当前时点，全国耕地的确权基本完成，18 年农村土地的三项改革（即农村土地征收、集体经营性建设用地入市和农村宅基地制度改革）和土地法修正完成，土地流转给集约化经营提供必要条件，拥有品牌和渠道优势的农资龙头企业将迎来份额提升机遇，公司于2010年流转安徽滁州全椒县1.4 万亩耕地，用以建设现代农业示范区；2011 年在安徽省临泉县流转土地8000 亩，当前共计经营流转土地2.2 万亩，这两块土地是公司转型农业产业化龙头企业的试验田。公司地处耕地面积排名全国第8 的安徽省，全省可以参与流转的应确权耕地面积为5085 万亩，当前已流转土地约占50%，流转土地资源丰富；安徽省农村劳动力55%外出务工，可见全省农民土地流转需求旺盛；而制约土地流转的土地归属不清问题，安徽省在2016 年底已基本完成了土地确权工作；同时，安徽省已明确出台政策，扶持粮食规模化生产，新增各项补贴向规模经营主体倾斜。很多市、县一级地区政府也出台了针对各项新型农业如农业观光旅游等项目的补贴政策。公司作为原安徽省供销总公司控股上市公司，且具有丰富经验，相比种粮大户、一般合作社等流转土地经营方明显更符合我国农业种植的发展趋势，在土地流转领域大有可为。

    设立投资公司调整股权结构，“股权激励+控股股东增持”彰显未来发展信心

    公司大股东安徽省供销商业总公司将所持有的38.58%股份无偿转让给了新成立的安徽辉隆投资有限公司，盘活了大股东股权，辉隆投资专注于资本运营，可以更灵活的展开资本运作，打通融资渠道为后续可能引入的新战略投资铺平道路，同时更灵活运用金融工具，提升资金收益率。同时公司于9 月14 日分别发布股权激励和控股股东增持公告，充分彰显了公司未来发展信心，强化了员工的激励措施，公司未来有望进入快速发展通道。

    预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.25、0.36 元，对应PE 为36、25X，维持买入评级。