投资建议

    　　预计2016-2018 年EPS 为0.26、0.37 和0.41 元，当前股价对应的PE 为34.3倍、24.0 倍和21.4 倍，公司作为农资连锁区域龙头，将充分享受供销社改革红利，电子商务公司打通线上线下渠道，维持“推荐”评级。

    　　投资要点

    　　公司发布中报：2016 年1-6 月实现营业收入43.13 亿元，同比下降20.81%，归属于上市公司股东的净利润0.87 亿元，同比下降10.53%，EPS0.18 元，扣非后净利润0.67 亿元，同比增长606.86%。其中二季度单季度实现营业收入24.87 亿元，同比下降21.80%，归属于上市公司股东的净利润0.60 亿元，同比下降5.19%，扣非后净利润0.48 亿元，为五年来最高水平。公司同时预告1-3 季度实现净利润0.89 亿元-1.48 亿元，同比下降40%-0%。业绩符合预期。

    　　财务费用率下降是扣非后净利增长主要原因：上半年国内农资市场严重供过于求，尤其是公司营收占比最大的化肥市场持续低迷，公司化肥销量同比下滑7.91%，加上市场价格走低，使得化肥营收同比下滑27.27%，并影响了总体营业收入。但与此同时，公司依托强大的渠道网络优势，强抓上游资源，改革创新合作方式，资源掌握能力有效提升，提升资金周转效率，带来财务费用的大幅下降，是扣非后净利润大幅增长的主要原因。

    　　四大板块逐渐明晰：一是化工板块积极与上游优势煤化工企业建立战略合作关系，下游加快开拓华南化工市场，并通过开展套期保值等业务规避风险锁定利润。二是农业板块实现全椒、临泉统一管理，完成全椒农业休闲旅游整体规划。三是电商板块积极推进服务站点及信息化建设，为农户引入全新的产销模式，同时专项开展粮食烘干仓储服务业务，零距离服务广大农户。四是投融资板块稳健发展，公司参与发起的两个产业并购基金运行态势良好。

    　　电商公司定位高端，网站已上线：公司的电子商务公司以新农人、新型农业生产主体和城乡居民为重点目标客户，以物联网、云计算、大数据等尖端信息技术为基础。目前电子商务平台“农仁街”已于2015 年8月上线运营。未来农仁街将以公司庞大的购销网络为基础，整合省供销社系统资源，为广大用户打造集农资供应、农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台。

    　　打通线上线下转型升级，背靠供销社渠道优势尽显：公司一直专注于农资连锁经营业务，目前建立了连锁配送中心57 家，加盟店超过2900 家，形成了辐射全国的连锁经营网络。此次设立电商公司将依托线下的品牌、资源、渠道、仓储配送、农技服务优势，打造以农资供应为核心，集农技服务、物流配送、农产品购销、农村金融等服务为一体的现代农业综合服务电子商务平台，实现线上线下融合发展。而更为重要的是，除了公司自有渠道外，电商公司还将抓住国家深化供销社综合改革的政策机遇，整合并盘活供销社优质资产，充分利用安徽省供销合作社现有的 6 万多个网点资源和由其兴办、领办的 3,400 多家专业合作社，提供系统内外服务。我们期待公司在农资电商领域的成功“弯道超车”。