核心观点

    　　新游稳定增长，带动收入利润提升

    　　公司三季度实现归母净利润9.66 亿元，同比增长72.06%，主要是《凡人修仙传：人界篇》《最后的原始人》等新游二季度上线，三季度进入稳定增长期，市场营销费用减少，销售利润增加。

    　　多元品类储备超30 款， 15 款已获版号

    　　自研产品包括《扶摇一梦》（定档11 月）《赘婿》《失落之门：序章》《龙与爱丽丝》《空之勇者》；代理产品包括《金牌合伙人》《曙光计划》《诸神黄昏：征服》《洪荒异兽录》《平行轨迹》《离火之境》等。

    　　小程序游戏亮眼，已储备三款自研产品

    　　公司积极布局小程序游戏，《寻道大千》连续三月蝉联微信小游戏畅销榜第1，同时公司已储备三款小游戏产品。

    　　事件

    　　公司发布2023 年第三季度报告，三季度实现营业收入42.82 亿元，同比+19.42%；归母净利润9.66 亿元，近预告区间9.5 亿-10.5 亿的下限，同比+72.06%；扣非后9.62 亿元，超预告区间8.5 亿-9.5亿的上限，同比+69.64%。

    　　投资建议：公司长周期产品稳健运营，三季度新品进入稳定增长期，营销费用减少带动净利润增长，产品储备丰富，积极布局小程序游戏且取得优异成绩；看明年，我们认为市场对小游戏的中长期利润释放能力有所低估。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润31.8 亿、37.3 亿、41.8 亿，同比分别增加7.6%、17.5%、12.0%，对应PE 为14.0x、11.9x、10.6x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　公司于6 月27 日发布《关于收到中国证券监督管理委员会立案告知书的公告》：公司、公司实际控制人兼董事长李卫伟先生和公司副董事长曾开天先生于2023 年6 月27 日分别收到中国证券监督管理委员会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》（编号：证监立案字03720230061 号、证监立案字03720230062 号、证监立案字03720230063 号）。因涉嫌信息披露违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，证监会决定对公司、李卫伟和曾开天立案。立案调查期间，公司将积极配合证监会的相关调查工作，并严格按照相关法律、法规的规定和监管要求履行信息披露义务。目前，公司经营活动正常有序开展。

    　　行业景气度下滑风险；存量游戏流水下滑风险；游戏用户总量减少风险；重点项目运营失误风险；新游戏上线延期风险；新游戏上线后表现不及预期风险；推广营销ROI 降低风险；营销买量成本上升风险；未获版号游戏版号获取情况不及预期风险；游戏行业内容监管风险；行业竞争激烈；人力成本上升风险；核心人才流失风险；汇率波动影响净利润的风险；投资收益波动影响净利润的风险；玩家偏好转移的风险；宏观经济持续承压的风险；海外游戏发行风险；AI 应用不及预期风险；小程序游戏发展不及预期；海外游戏发行风险。