报告摘要：

    　　国内滚针轴承龙头，皮带轮有望成为公司新收入增长点公司在滚针轴承行业处于领先地位，在近年制造业整体经济形势下滑、国内轴承行业同质低端激烈竞争的情况下，公司近年的业务仍保持稳健。2015 年公司实现营收3.02 亿元，归母净利润6522 万元。公司皮带轮产品正在参加法雷奥测试，仅剩耐久性测试一项暂未通过，未来预计皮带轮产品通过法雷奥测试后将进入前装市场，主业打开新成长空间。

    　　参股无锡翼龙进军航空轮胎翻新领域，无锡翼龙具有显著资质优势公司将自有资金以现金方式向无锡翼龙受让股权并增资5877.55 万元，交易后公司参股无锡翼龙36%股权。由于航空轮胎制造市场准入门槛很高，产业集中度非常高，全球航空轮胎市场份额大致比例为米其林37%、固特异20%、普利司通30%，其余占13%。无锡翼龙于2005 年取得中国民航总局的《维修许可证》，后陆续取得国航、东航、南航等航空公司的承修商认可证书，并且取得了波音公司航空轮胎所有23 个件号中的19 件，突破了资质方面的限制，具有很强竞争优势。

    　　航空轮胎进口及翻新胎渗透率持续提高，国内航空轮胎行业年市场超30亿我国航空轮胎2002 年至2015 年进口复合增速达20.5%，从2013 年其翻新轮胎的进口增速明显加快，13、14、15 年增速分别为181.7%、437.4%、64.3%，2015年我国翻新轮胎进口值已经超过航空轮胎全部进口值的一半。据我们推算，则国内轮胎年更换需求可达32 万条，市场规模约26 亿元。若考虑每次维修时的备件等因素，该市场规模可超过30 亿元。

    　　盈利预测及估值

    　　我们预计公司16-18 年实现收入3.16 亿元、3.34 亿元、3.58 亿元，实现归母净利润7550 万元、8515 万元、9591 万元，EPS 分别为0.22、0.24、0.28 元，当前股价对应PE 分别为63.0X、55.8X、49.6X。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示

    　　无锡翼龙业务拓展不及预期；OAP 产品认证未能通过