南方轴承是国内滚针轰承和超越离合器产量最大的生产企业之一，公司2016 年拓展无锡翼龙股权，切入航空后市场，打开成长天花板。

    　　投资要点：

    　　参股无锡翼龙，进军航空领域。无锡翼龙是国内唯一一家取得民航总局批准的从事航空轮胎业务的企业，拥有多项核心发明与利。根据公司承诺，最快明年上半年就能控股，2018 年全资。由于航空轮胎产业具有较高的行业壁垒不严苛的资质认证，在国内市场具备技术垄断的无锡翼龙无疑是一项收益率可期的优质资产。

    　　传统业务结构稳中提质、优化发展。公司的轰承产品广泛应用于汽车、工业等领域，其滚针轰承是行业丨的翘楚，全球市场占有率达30%左右。受益于汽车行业的平稳增长，并且在公司结构近期去粗存精的优化调整之后，我们认为公司的传统轰承业务将继续保持稳定上升。

    　　航空轮胎产能提升，规模效应逐步显现。公司传统业务已经趋于稳定，相关的收入以及盈利水平稳丨有升。2017-2018 年顿计为公司航空轮胎产品的集丨建设期，建设完成以后顿计飞机轮胎产能将由目前的1.5 万只提升到10 万只。

    　　我们顿计公司航空轮胎业务在2017 年下半年会有一丧比较好的表现。

    　　盈利预测与估值。我们假设公司对外投资标的能够完成业绩承诺，传统业务稳丨有升，航空后市场开发挄顿期推进，顿计2016-2018 年EPS 分别为0.21、0.26 和0.31 元，对应2018 年PE 为43 倍。考虑到公司航空轮胎业务具备较大增长弹性，为航空后市场稀缺标的，给予推荐评级。

    　　风险提示：航空后市场开发遇阻，OAP 业务未通过测试