投资要点：

    　　主营增速放缓，OAP尚有成长空间

    　　公司主营产品主要为滚针轴承、离合器以及单向滑轮总成（OAP），2016年上半年分别实现营业收入9,681.53万元、3,247.50万元以及1,990.61万元，同比增长5.50%、-11.50%以及-5.99%。其中，滚针轴承全球市场占有率30%左右，公司为法雷奥A级供应商，约占其50%以上供货份额，同时，公司为麦格纳、博世B级供应商，综合实力不可撼动。公司近年重点开拓产品OAP在2012年——2015年同期分别同比大增1,145.48%、85.07%、49.08%以及57.92%后首次迎来小幅下滑，法雷奥技术认证通过与否将直接决定该业务未来增速走势。事实上，公司已通过法雷奥方面大部分的测试关卡，一旦测试完全通过，公司OAP产品便可由目前的整车公司一级维修部件（OES）市场顺利切入OEM业务。换句话说，目前公司OAP产品限于资质原因仅在汽车维修后市场供货，一旦产品通过法雷奥方面的严格测试，产品将进一步从后装市场向汽车前装市场延伸，下游市场得以有效打开。公司OAP业务设计产能为100万套，按65元/套均价计算，2016年上半年实现销售套数约30万套，现阶段产能不会成为制约公司发展的主要障碍。

    　　毛利率提升明显，海外业务占比加大

    　　滚针轴承、离合器与OAP上半年毛利率分别为41.30%、24.03%以及39.91%，较去年同期上涨5.19%、1.01%以及2.65%，企业竞争力得以一定程度加强。毛利率大幅提升的原因主要可归纳为如下几点。首先，公司轴承产品在国内乃至全球市场占据相当的占有率，具备较同行更领先的品牌效应以及议价能力。其次，报告期内公司进一步增强成本管理，营业成本同比下降6.86%，治理成效得以彰显。第三，随着公司部分产品产量的提升，固定成本有所摊薄，在规模效应的带动下毛利率呈现上升趋势。

    　　另一方面，公司海外业务占比不断增长，报告期内，公司海外业务实现营业收入5,481.18万元，占总营收39.89%，同比增长6.47%，由于海外业务毛利率总体较国内市场高出约3个点，这也是促使公司产品综合毛利率提升的原因之一。

    　　参股无锡翼龙，继续看好公司外延并购进展

    　　报告期内，公司拟以5,877.55 万元自有资金参股无锡翼龙36%股权，进军航空轮胎再制造领域迈出坚定一步。国内航空领域轮胎再制造行业市场空间约为百亿元，主要包括民航与军事领域两部分。无锡翼龙作为全球五大再制造飞机轮胎供应商之一，已具备与国际同行巨头米其林、固特异、普利司通等直接正面竞争的实力，根据业绩承诺，2016 年至2018 年无锡翼龙将实现净利润分别为500 万元、3,000 万元以及5,000 万元。我们认为公司后期仍有较大动力寻求外延拓展机会，从而帮助其完善汽车相关领域产业链的布局。

    　　维持“推荐”评级

    　　公司主营稳健，同时具备较为强烈的外延并购预期。预计公司2016 年至2018 年EPS分别为0.20 元、0.28 元以及0.34 元，对应当前股价PE 分别为69.87 倍、49.56倍以及40.88 倍。按2017 年EPS0.28 元给予60 倍估值，目标股价16.80 元。

    　　风险提示

    　　汽车行业景气度下行；民航增速低于预期；外延拓展缓慢。