2月高点至今,公司股价大幅调整35%,14年动态估值已到达历史估值底部。公司基本面没有变化,甚至部分业务的市场开拓超出我们前期预期。我们认为在此时点,公司14年的业绩以及未来3年复合高增长的确定性较高,甚至基本面不乏超预期的点,重申南方轴承的投资价值。

    公司下游汽车行业增长稳定,受宏观政策影响相对其他制造业更小,资金回流较为顺畅;加上公司新老产品双管齐下,双双放量高速增长,有望保障公司14年业绩的高增长。我们预计2014年OAP有望继续实现翻倍甚至以上的增长,预计滚针轴承增速可达20-30%,超越离合器业务鉴于海外市场的顺利开拓亦有望实现双位数增长。

    盈利能力显著提升:公司在13年上半年便基本将OAP和滚针轴承的相关产能基本投资到位,因此我们认为随着产品产销量的快速提升,产品盈利能力有继续提升的空间,特别是OAP产品,预计规模效应将在14、15年集中体现。另外,理财产品投资收益将从今年开始显效,乐观情况贡献利润可相当于2013年全年利润的25-30%,预计在未来也具有可持续性。

    财务与估值

    我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.40、0.52、0.64元,维持对2014年EPS预测不变,小幅上调2015年和2016年EPS 6%。相关行业的可比上市公司14年动态估值均值32.6倍,考虑到公司未来三年的成长性优于行业平均,我们给予公司10%的估值溢价,给予2014年0.40元的EPS 35倍估值,对应目标价为14.00元,维持公司买入评级。

    风险提示

    宏观环境的不确定性导致汽车行业需求出现超预期的下降;

    公司OAP产品未来市场开拓不达预期