投资逻辑

    中报净利润增长 11%,预计全年增长 20%以上:公司中报营收同比增长16.7%,净利润同比增长 11%。我们预计随着公司下半年 OAP 持续放量,公司全年净利润同比增长有望达到 20%以上。

    OAP 业务快速增长,明年产量有望突破 100 万套:公司上半年 OAP(单项皮带轮)销售收入 900万元,约 14万套,同比增长 85%。公司目前产品主要以售后市场为主,OEM 配套江铃和玉柴。公司目前已开发法雷奥、博世、电装、雷米等新客户,下半年将正式为法雷奥供货,全年 OAP 销量有望达到 38-40 万套,收入达到 2500 万元。考虑到明年给雷米等大客户的批量供货,我们预计公司明年 OAP产品有望突破 100万套。

    滚针轴承及超越离合器增长稳定:上半年公司滚针轴承及超越离合器收入实现了 13%的增长。新产品开发方面:为五羊本田开发的曲轴轴承通过了客户的量产试验,进入量产阶段;为法雷奥开发的第三代液力变矩器用离合器内圈项目通过客户 PPAP 审核进行量产阶段,为公司持续增长提供有力支撑。

    投资建议

    我们预计公司 2013-2015 年公司归属于母公司股东净利润 48 百万元、67百万元与 83百万亿元,对应 EPS分别为 0.55元、0.77元和 0.96元,分别同比增长 21.53%、39.4%与 23.98%,对应 2013-2015 年 PE 分别 为27.62 倍,19.81 倍、15.98 倍。我们给予公司 2013 年 30-35 倍 PE,对应0.96-1.11 倍 PEG,对应公司股价 16.5-19.25 元,维持公司 “增持”评级。

    风险

    宏观经济不景气导致汽车和摩托车销量低于预期。公司 OAP 产品推广低于预期。