投资要点

    公司经多年的产品、客户积累,新老产品齐发力,将一改上市后稳健的经营,营收、净利均将有望重回高增长通道。

    OAP 是高增长的助推器,也是未来公司成长的方向之一。OAP 是汽车零部件中的蓝海,我们测算未来市场规模超过 1亿套,公司如能占到 10%的份额,对应 50~60元的税后价格,即可达 5~6亿的收入规模,是公司 2012年总收入的 2倍多。公司 OAP经过近 10年的研发设计、试产,2年多的客户试验认证,利用不亚于国际巨头的品质和产品价格优势,公司目前正逐渐成为舍弗勒和莱顿之后的全球第三大 OAP 供应商。OAP 厚积之后终迎爆发,预计未来三年复合增长率有望超过 100%,或成为公司未来高增长的助推器。

    传统业务:秉承高端大客户战略的商业模式亦再有斩获。与国内最大的滚针轴承竞争对手常州光洋股份不同,公司定位于国际知名的中高端大客户,保持与法雷奥、博世、麦格纳等保持深入的战略合作,客户少而精。而光洋主攻国产品牌整机及主机厂商,客户多,单家供应量小。近年来,公司在原有客户基础上进一步开拓天合、通用、雅马哈国际、帝森克虏伯等国际大牌,将从 13年下半年开始陆续实现供货,传统业务增速将有望上一个台阶。

    资产使用效率提升、增厚盈利。公司现金充沛,现金总资产占比超过 50%, 13年公司利用闲置自由资金及超募资金购买低风险理财产品,未来资金收益率预计将显著的提升,体现了公司进一步提升资产使用效率的意愿,也为增厚公司未来的盈利走出了扎实的一步。

    财务与估值

    我们预计公司 2013-2015 年每股收益分别为 0.56、0.80、0.98 元,相关行业的可比上市公司 13年动态估值均值 32倍,考虑到公司未来三年的成长性有望优于行业,我们给予公司 10%的估值溢价,给予 2013 年 35 倍估值,对应目标价 19.60元,首次给予公司买入评级。

    风险提示

    1、宏观环境的不确定性导致汽车行业需求出现超预期的下降;

    2、公司 OAP产品未来市场开拓不达预期。