投资逻辑

    公司是国内滚针轴承和超越离合器产量最大的生产企业之一。根据中国轴承工业协会的相关统计,公司滚针轴承产量位列全国第一位,摩托车超越离合器产量在行业中一直名列前三位。公司在国内滚针轴承行业较早进入国际知名汽车零部件商全球采购体系,并长期为法雷奥、博世、麦格纳等国际知名汽车零部件商提供轴承配套。

    新产品 OAP 未来 2 年放量:公司新产品汽车发电机单向皮带轮(OAP)自09 年拿到发明专利以来,经过 3 年时间,已有 2 家客户实现了小批量配套,并开始产量爬坡;3 家客户通过了认可,正在走批产程序;有 5 家客户正在试车;有 6 家客户正在台架试验中。我们预计公司 OAP 产品在未来两年将迎来爆发期,预计 2013-2015年销售 38万套、130万套和 200万套,带来收入 24.7百万元、84.5百万元、130百万元。

    原有业务滚针轴承保持稳步增长:公司在国内滚针轴承行业较早进入国际知名汽车零部件商全球采购体系,通过与法雷奥、博世、麦格纳等国际知名汽车零部件商新产品的同步开发,产品广泛配套于国内外著名汽车商多款畅销车型。我们预计未来公司依靠滚针轴承新领域的拓展以及新客户的发展,将获得 15%左右的稳步增长。

    超越离合器整体保持稳定:公司近年超越离合器国内销售下滑,主要因我国摩托车市场销售疲软,公司近年进入了雅马哈的国际采购供应体系,实现雅马哈的海外业务供应,我们预计公司未来海外业务增长将有效对冲国内市场下滑,超越离合器整体销售保持稳定。

    投资建议

    我们预计公司 2013-2015 年公司归属于母公司股东净利润 48 百万元、67百万元与 83百万亿元,对应 EPS分别为 0.55元、0.77元和 0.96元,分别同比增长 21.53%、39.4%与 23.98%,对应 2013-2015年 PE分别 为 27.4倍,19.66 倍、15.86 倍。我们给予公司 2013 年 30-35 倍 PE,对应 0.96-1.11倍 PEG,对应公司股价 16.5-19.25元,给予公司 “增持”评级。

    风险提示

    宏观经济不景气导致汽车和摩托车销量低于预期。公司 OAP 产品推广低于预期。