事件:公司1 月14 日发布公告:出资3.8 亿元与合作方设立秦皇岛市广济医院管理有限公司并投资建设广济医院,同时拟投资设立尚荣平安医疗并购产业基金。

    点评:

    深度参与医改,PPP 模式在秦皇岛复制。公司全资子公司尚荣投资与市建投公司、金潮公司共同设立医院管理公司并投资建设广济医院。医院管理公司注册资本5.7 亿元,其中尚荣出资67%,医院建成后,按实际投资资金确定三方股权比例,名称拟定“秦皇岛市广济医院”,同时挂牌“秦皇岛市第二医院”。医院总投资9亿元,目标在3 年内完成工程建设,定位三甲综合性非营利性医院,医院性质和原有事业编制保持不变,由医院管理公司与广济医院一体化管理。作为国内医建整体解决方案的龙头,公司在PPP模式的实践上形成了可复制的模式,未来还将持续受益于国内公立医院改革的红利,充裕订单将保障公司未来业绩稳健增长。

    医疗产业并购基金助推公司做大做强。为了储备优质的医院并购项目。尚荣投资拟与中金通用、平安银行共同投资设立尚荣平安医疗并购产业基金。总规模不超13 亿元,其中三方共设的GP 认购不超过1%,平安银行一致行动人认购优先级LP 份额占77%,尚荣投资认购劣后级LP 份额占22%。公司将充分利用合作方的融资渠道、投资资源,围绕现有发展规划进行资本运作,是战略实施过程中的重要里程碑。

    维持“推荐”评级。预计公司2015-2017 年EPS 为0.35 元、0.52元、0.73 元,对应2016 年1 月13 日收盘价23.64 元的市盈率分别为68 倍,45 倍和32 倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,积极运作并购基金,持续外延布局,维持“推荐”评级。

    风险提示:1、订单延迟确认的风险;2、外延并购低于预期。