近日,尚荣医疗公布了2015 年三季报,报告期内公司实现销售收入11.10亿亿元,同比增长34.35%,实现归属于上市公司股东净利润1.17 亿元,同比增长35.36%(扣非净利润同比增长36.32%),EPS0.27 元。同时,公司预告2015 年全年归属于上市公司股东净利润同比增长20%-50%。

    公司主业持续快速增长,新增订单饱满,PPP 项目持续推进,医疗平台稳步布局。总体而言,我们认为公司原有业务逐步进入项目结算期,内生性有望保持高速增长;公立医院改制的大背景之下,一方面在医院建设整体解决方案方面,公司的订单有望恢复较高增长,另一方面,公司也会充分利用这一契机,以类似独山或渭南的案例为契机,通过PPP 等模式快速扩大医疗服务资源的规模;在医院渠道不断拓展的基础上,按照既定的发展方向,我们预计公司会积极通过外延拓张的方式向产业链上游延伸,在药品、器械、耗材产销和物流配送方面快速布局,以充分利用其医院渠道价值,通过供应链管理获得业绩的高速增长。大股东和战略投资者积极参与增发也彰显了其对公司发展的强烈信心,而随着平台布局的逐步完善,公司未来在诸如移动医疗、远程医疗、医药电商等领域的拓展也值得期待。暂不考虑增发摊薄,我们预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.34、0.52、0.76 元,我们认为公司医院渠道资源丰富,正逐步从医建转型为综合性医疗服务平台,我们维持其“增持”评级。

    股价表现催化剂:医建项目进度超预期,外延式扩张超预期;

    风险提示:外延式扩张慢于预期,国家政策变化。