市场观点：

    市场认为公司是以医院整体建设为主业的公司，模式较重，投资回收周期较长，公司自有耗材和设备产品品类较少，在医疗服务产业链上处于较前端。

    我们的观点：

    我们认为随着公司全面转型“投资+融资+建设”模式，是以较少的自有资金，撬动丰富的医疗资源。该模式下，公司对于医院的控制力更强，可以延伸到医院耗材、药品供应链管理，打通医疗服务全环节。未来，以医院为平台，以移动互联等手段为依托，公司在产业链及线上线下各环节上能够获得更多盈利变现点。

    随着公司再融资进程的落实，我们预计未来公司将充分利用资本市场优势，借助医药产业并购整合的历史机遇，积极开展外延并购，补充公司产品线和销售渠道。

    我们认为公司在医院整体建设领域耕耘多年，对医院运营有非常直观和丰富的经验，这种经验将顺利成章的成为公司进入医疗服务领域的优势。我们认为，随着公司独山模式不断复制，以及搭建的耗材、物流、设备平台日趋成型，公司医疗服务+供应链管理的模式将形成良好闭环，公司将成为市场最具潜力的医疗服务平台型公司。

    从短期来看，公司大单进入密集结算周期，因此我们预测2015年公司的业绩增长弹性比较明显。公司最新公告，与陕西省渭南市澄城县人民政府签订县中医医院整体建设项目协议，总投资额约3亿元，70%由公司提供买方银团信贷融资额度。我们认为随着地方债压力的减轻和民生工程的推进，2015 年公司订单总量也将持续复苏。我们预计未来几年公司医院整体建设业务收入的年增长率有望保持30-50%。

    公司实施限制性股票激励，基本可以确定未来三年25%-30%复合增长率。公司发布定增预案，拟募资11 亿，大股东积极认购，进一步保障公司未来发展，这是我们看好公司中期基础。

    从长期来看，公司有望快速复制独山模式，成为国内领先的“医院建设-医疗服务-供应链管理”平台化企业。在此过程中必然伴随一系列的外延并购，从而在产业和资本之间形成正向循环。

    暂不考虑增发，综合分析与假设，我们预测公司2015 年实现营业收入16.90 亿元，同比增长45%，归属于母公司净利润1.50亿元，同比增长47%。每股收益0.42 元。考虑到公司短、中、长期的价值，我们给予公司“推荐”评级。

    投资风险

    1、公司治理结构风险；

    2、公司合同实际执行时间和比例低于预期的风险；

    3、公司买方信贷和保理业务的保证金风险；

    4、公司应收账款和资金周转风险 ；

    5、医院收购进程、运营管理风险。