投资要点:

    合同金额高于先前中标金额和框架性协议的预期投资金额

    公司在2012 年7 月24 日中标黑龙江省齐齐哈尔市第一医院南院建设项目中标金额为7 亿元；而在更早的2012 年7 月4 日就阿荣旗人民医院扩建项目签署框架性协议，预计投资金额为0.6 亿元。而本次正式签署的两个项目的合同金额高于之前的市场预期。

    两个项目将在2014 年底或者2015 年初确认收入

    齐齐哈尔市第一医院南院项目和阿荣旗人民医院扩建项目的合同金额分别占公司2011 年营业收入的258%和40%，一旦成行对公司未来的业绩释放具有重大意义。按照签订的合同工期，如果没有其他因素导致工程延期，两个项目将于2014 年底或者2015 年初确认收入。因此，公司本次获得大订单不影响公司短期的业绩表现。

    大订单转化能力得到肯定，业绩高成长趋于明朗

    至此，2011 年以来公司累计获得了江西省上饶市立医院等14 个过5000 万的大订单，累计金额达到惊人的32.8 亿元；其中8 个项目已经签署正式工程合同并开工或者即将开工，订单转化率已经超过50%，累计开工的合同金额为22.5 亿元，占订单总金额的69%。这一方面说明公司大订单获取的常态化正在延续——自2011 年一季度以来公司每季度至少获取一个大订单，表现平稳；另一方面更说明公司大订单的转化能力经受了实战考验，即公司有能力将订单转化为业绩。我们认为，公司在大订单获取和品牌打造方面已经进入了良性循环，随着整体项目经验的积累和品牌影响力的提升，公司承接大订单的优势正在逐步凸显，后续大订单将纷至沓来；而良好的订单转化能力保持了未来业绩的爆发式增长。

    估值和投资建议

    考虑到本次订单的获取不影响公司的短期业绩，我们维持原有的盈利预测，预计公司2012-2014 年摊薄后EPS 分别为0.27 元、0.50 元和1.18元，当前股价对应于2012-2014 年业绩的PE 分别为63 倍、34 倍和14倍，其中2014 年是业绩爆发年（从大订单收入确认时点来看也是如此，见图1）。有了强有力的订单转化能力的保障，公司承接的大订单将不再有镜花水月的疑问。从长期来看，随着业务模式的成功升级，公司大订单的获取继续保持常态化，并保证了公司未来3-5 年的业绩高成长。故我们继续维持公司“买入”的投资评级。

    重点关注事项

    股价催化剂(正面)：大订单公告；大订单提前完工并确认收入

    风险提示（负面）：项目合作进展低于预期；现金流风险