结论：

    尚荣医疗目标市场空间很大，公司的成长更多地取决于自身能力的提高。尚荣医疗在上市之后美誉度的提高带来了不少的大订单，这些大订单的完成情况特别是资金管理情况有待跟踪。从单纯的手术室建设到 EPC总承包模式的转变拓展了公司业务的开展空间，也更有利于提高公司的拿单能力。现有的订单基本保证了未来两到三年的收入增长，但利润增长不单取决于公司的项目完成情况，而且和宏观经济变化、人力成本上升等因素相关。另外，项目进度的会计确认方式的变化可能会对利润表产生比较大的影响，但不会对公司的实质经营产生变化。

    我们将积极跟进公司的项目开展情况，及时更新公司状态。保守预计公司 2012-2014 年 EPS 为 0.58 元、0.89 元和 1.32 元，对应最新股价23.9 元的 PE 分别为41 倍、27 倍、18 倍，首次给予“推荐”评级。

    风险提示：项目结算的资金风险；原材料成本上升。