报告关键点：

    新签框架协议金额大，一、二期两各约10亿元。

    业务模式创新加速公司规模扩张。

    订单金额快速增长。

    维持买入-A的投资评级，6个月目标价33元。 报告摘要： 事件：

    黑龙江省齐齐哈尔市人民政府于2012年3月26日就有关“黑龙江省齐齐哈尔市第一医院南院建设项目合作事宜”与深圳市尚荣医疗股份有限公司签署了《合作协议书》。黑龙江省齐齐哈尔市人民政府全权委托公司负责以工程代建医院建设整体解决方案的融资代建模式进行黑龙江省齐齐哈尔市第一医院南院建设项目。

    该项目总投资约为人民币20亿元（其中一期工程约10亿元人民币，二期工程约10亿元人民币）。支付方式为黑龙江省齐齐哈尔市第一医院自筹资金20%，其余80%由公司提供买方信贷银团融资额度。根据公司框算该协议一期工程年均合同金额约为公司2010年度经审计的营业收入1.5倍。 点评：

    业务模式创新加速公司规模扩张。 公司在医院建设工程领域做出多项创新举措，规模快速扩张。公司自2003年开始推行买方信贷业务，为部分资金暂时困难的医院提供信贷担保购买医疗设备，2011年公司成功进入医院整体建设领域，成为首家实现医院建设工程EPC总承包的上市公司，通过这种“一站式”服务的商业模式，公司延伸了产业链，拓宽了利润空间，医院不用分心自己不熟悉的建筑业务，减少了多次招标过程中的浪费，从而形成了一种双赢的业务体系。

    订单金额快速增长。公司自IPO后开始承接医院整体建设项目，2011年新签大额订单9.7亿元，预计2012年新签医院整体建设项目订单金额超过20亿元，同比增速超过100%。公司进入医院整体建设领域后业务范围扩张明显，原有的结算模式已经不符合公司的业务需求，未来医院整体建设项目收入有望采取按工程进度结算方式，业绩确定性显著增强，公司业绩进入快速增长时期。

    维持买入-A的投资评级。我们维持之前的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、1.32和1.76元，未来三年复合增长率超过60%，维持买入-A的投资评级，给予6个月目标价33元。

    风险提示：地方财政支付风险、医院违约风险。