医院建设进入繁荣期。随着人口老龄化和医疗保障范围扩大，我国医疗服务需求的快速上升，国内医疗资源的供给明显跟不上需求的增长速度，尤其是医院床位的增长远远跟不上医疗需求的增长， 2005年以来国内医院的病床使用率持续上升，随着医疗资源供不应求局面的持续，医院开始加速扩张规模，医院建设行业逐步进入繁荣期。此外，随着城市人口激增，市区面积不断扩大，县域城镇化加速，原有的医疗资源规划布局往往不能适应新的发展需要。老城区医疗资源需要重新整合，部分医院在新城区建设分部或者整体迁往新区，这进一步加大了医院建设的规模。2007年确立医疗卫生改革的方向以来，政府加大财政投入也有利于医院建设行业。

    公司业务模式不断创新。公司在医院建设工程领域做出多项创新举措，2003年开始推行买方信贷业务，为部分暂时资金有困难的医院提供信贷担保购买医疗设备，2011年公司IPO上市后又成功进入医院整体建设领域，成为这一广阔蓝海中第一家实现医院建设工程EPC总承包的上市公司，通过这种“一站式”服务的商业模式，公司与客户紧密联系在一起，形成了双赢的业务体系。

    订单高增长，业绩确定性强。公司自2011年4月承接上饶市立医院的住院楼整体建设项目以来，先后已经签下7个医院整体建设项目，合计金额14.1亿元，订单金额同比快速增长。公司进入医院整体建设领域后业务范围扩张明显，原有的结算模式已经不符合公司的业务需求，未来医院整体建设项目收入有望采取按工程进度结算方式，业绩确定性显著增强，公司业绩进入快速增长时期。

    盈利预测与估值。我们预计2012-2014年公司的EPS分别为0.73、1.32和1.76元，未来三年复合增长率超过60%，考虑到医院建设工程市场空间大，未来几年将是一片广阔蓝海，尚荣医疗作为首家切入医院整体建设的工程承包商，竞争优势明显，业绩大幅增长值得期待，我们给予买入-A的投资评级，12个月目标价33元，对应2013年25倍PE。

    风险提示：医院拖欠工程款的风险，国家医改政策变化导致财政投入减少的风险。