事件：

    公司发布2018年业绩快报：实现收入13.22亿元，同比增长24.05%；归母净利润为2.23亿元，同比增长21.75%；每股EPS为0.17元。

    投资要点：

    业绩略低预期，收入持续稳定增长。

    分季度来看，2018年Q4收入3.18亿元，同比增长2.99%,低于我们预期，相较于Q1（38.73%）、Q2（23.18%）和Q3（37.17%）来说，下滑明显。盈利方面，2018年Q4营业利润仅为474万元，同比下降39.54%，预计成本和费用方面提升明显，这也导致低于我们之前业绩预期。全年来看，公司主营业务继续稳定增长，我们预计制剂收入增速超过30%，原料药收入增速在15%左右。主要品种方面，预计胰激肽原酶增速在20%左右，肝素钠制剂受益中标价提升，整体收入增速超过40%。新品种方面，预计依诺肝素收入5000万左右，达肝素钠收入1000万左右，相较于17年放量明显。

    研发投入不断提高，创新成果有望提速。

    公司11月份设立香港全资子公司，注册资本30万港币，定位于国际市场信息与前沿科技动态前站，再加上上市之初公司就展开创新药布局，包括江苏众红（大分子创新药物）和英诺升康（小分子化学药物），不断提升自身研发实力。而创新药QHRD107胶囊在7月顺利获批临床，再加上2020年之前还有2个创新药有望进入临床，揭示公司有望进入创新收获期。

    维持“推荐”评级。

    我们预计2018-2020年EPS分别为0.17元、0.22元和0.27元，目前估值合理，不过考虑到公司业绩稳定增长和创新药的布局，长期看好公司发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：

    销售推广不达预期；费用增长快于预期；产品降价压力等