事件：

    公司发布三季报：2018年1-9月实现收入10.04亿元，同比增长32.62%；归母净利润为2.11亿元，同比增长22.97%；每股EPS为0.17元。预计2018年全年归母净利润增长10%-30%。

    投资要点：

    收入持续增长，全年业绩略低于预期。

    2018年Q3实现收入3.29亿元，同比增长37.16%，环比Q2增速提高13.98百分点，我们认为主要是核心制剂产品持续快速增长所致。Q3实现归母净利润为4729.17万元，同比增长72.73%，一方面是2017年Q3基数较小，另一方面则与期间费用率同比下降5.28百分点有关，其中管理费用率和财务费用率分别为12.24%和（-10.77%），同比下降4.69和1.66百分点，而销售费用由于市场推广加大提高至31.82%，同比提高1.07百分点，预计Q4销售费用率将继续同比提高，这可能是全年公司业绩预测低于我们预期的原因。Q3毛利率为52.03%，比较Q1和Q2分别提高6.46和4.77百分点，呈逐季提高态势。

    回购股份用于后续员工持股或股权激励计划。

    2018年8月公司拟再次回购股份，从回购平均成本不超过7元/股，可以看出公司认为目前市值水平已产生一些背离，有利于形成合理股价判断。目前公司已经完成回购，累计实施回购股份数量共计5,999,999 股，平均成本4.73元/股，为后续实施员工持股或股权激励计划打下基础。

    维持“推荐”评级。

    我们假设股权激励条件顺利实现，预计2018-2020年EPS分别为0.18元、0.27元和0.35元，考虑到公司业绩快速增长和创新药的布局，我们长期看好公司发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：销售推广不达预期；费用增长快于预期；产品降价压力等