事件：

    公司发布2018年半年报：上半年实现收入6.75亿元，同比增长30.51%；归母净利润为1.63亿元，同比增长13.51%；每股EPS为0.13元。预计1-9月归母净利润为1.89亿元-2.23亿元，同比增长10%-30%。

    投资要点：

    收入快速增长，符合预期。

    公司Q2实现收入3.36亿元，与一季度收入规模相差不大，同比增长23.08%。分产品类型来看，上半年原料药实现收入3.21亿元，同比增长19.24%，国外地区实现收入2.65亿元，同比增长11.84%，主要产品肝素钠原料药实现量价齐升。制剂产品实现收入3.53亿元，同比增长43.15%，公司重点品种销售收入均实现较大幅度的增长。

    毛利率同比下降影响业绩表现。

    上半年公司综合毛利率为46.41%，同比下降5.06百分点，原料药和制剂毛利率分别为19.17%和71.18%，同比下降12.07和2.43百分点，其中原料药毛利率低于我们预期，与主要原材料价格上涨有关。期间费用方面，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为15.68%、9.93%和-8.29%，同比提高0.67、-0.43和0.08百分点，整体而言，费用控制较好。

    新品种接力上市扩大发展空间。

    2018年7月，公司获得肝素钠封管注射液的新药GMP证书，为公司开拓留置针市场新领域。另外那屈肝素钙及其注射液已通过CFDA组织的新药生产现场核查暨GMP（二证合一）检查及认证，即将获得新药批件。

    维持“推荐”评级。

    调整了毛利率预测，我们预计2018-2020年EPS分别为0.20元、0.27元和0.34元，看好公司长期发展，维持“推荐”评级。

    风险提示：销售推广不利；毛利率下滑；研发进展不达预期等