凯美特气发布2022 年一季报。公司一季度实现营收2.0 亿元，同比增长57.8%，归母净利润5628.5 万元，同比大幅增长247.9%，归母扣非净利润5377.8 万元，同比增长277.5%，单季度毛利率达到49.7%，同比和环比分别提升11.1%/10.9%，净利率28.0%。营收业绩的大幅增长主要得益于岳阳电子气体公司稀有气体产品销售有较大增长，此外公司液化气、戊烷产品也实现量价齐升。

    电子特气需求空间大，拉开进口替代序幕。Techcet 预计2022 年全球电子气体市场规模有望达到70 亿美金，其中特气约50 亿美金，电子大宗气体20 亿美金。2020 年中国大陆电子特气市场规模达到173.6 亿元，未来随着国内下游晶圆厂产能扩充、制程升级以及全球面板产能不断向大陆转移，有望对我国电子气体需求带来持续强劲的拉动。当前由于技术、资金等壁垒，国内市场由海外龙头公司主导，海外大型气体公司占据了80%以上的市场份额，近年来国产厂商在电气特气领域持续突破，充分受益于大陆电子特气市场不断增长及国产化率不断提升的趋势，增长动力充足。

    二氧化碳业务地位稳固，优势明显。液体二氧化碳产品一直是公司最主要的收入来源，2021 年营收2.85 亿元，毛利率达到52.4%。公司已成为可口可乐、百事可乐在中国的策略供应商，高纯度、质量稳定的气体产品得到食品饮料及工业界广大客户认可并发展长约客户。供应端，“双碳”背景下公司与上游能化龙头企业形成稳固合作关系，确保稳定供应。产能方面，公司产线广泛布局于食品饮料需求旺盛的南方市场，持续扩产优化运输成本。

    定增建设福建过氧化氢项目（电子级双氧水）和宜章电子特气项目，完善公司电子特气产品体系，扩充产能。岳阳电子特气项目可生产超高纯度二氧化碳、氦气、氖气、氩气、氪气、氙气、氯化氢基准分子激光配气等；宜章电子特气项目建设公司将增加高纯氯化氢、氟化氢、溴化氢等，完善公司产品体系。2021 年岳阳电子特气项目营收1847 万，2022 年3 月签订价值4500万元氖气销售合同，电子特气将成为公司未来利润增长重要驱动。此外公司二氧化碳、氪、氙产品已通过法液空认证，用于ExciStar 激光器的193nm激光混配气已通过美国相干的设备测试，同时混配气产品在阿斯麦、大阳日酸等厂商认证继续推进。未来公司还将通过自产、与上游深度合作等方式实现二氧化碳、稀有气体原气等原料的自供提升盈利水平。我们预计公司2022/2023/2024 年实现归母净利润3.0/5.4/7.0 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：新冠疫情、经济周期波动等因素导致下游需求不及预期、新产品研发及客户认证不及预期