炼厂尾气回收业务推进顺利

    公司第二个炼厂制氢尾气/火炬气项目安庆二期今年2月底顺利投产后进展顺利,我们预计达产后年利润将超过5000万元,高于此前公司在可研里的预计。由于此前长岭项目曾经历过设备重复投资、销售价格异议等问题,安庆项目的顺利运营大幅增加了市场对公司业务的信心。

    长岭项目可燃气结算价有望重议

    公司和业主在该项目销售价格上存在异议。由于公司13年业绩增长主要来自长岭项目,我们预计业绩快报中披露的5416万净利润是根据客户要求的价格入账,年报中如果以双方初定的价格入账则13年业绩有上调可能。我们认为最终的可燃气返销价格可能高于客户目前要求的价格,同时低于双方最初商议的价格,由此将长岭项目达产后预测净利润由2160万元上调至2760万元。

    上调13/14/15年EPS预测至0.24/0.41/0.62元

    由于安庆二期项目进展比我们此前预期顺利,且长岭项目盈利存在上调可能,我们上调13/14/15年EPS 预测至0.24/0.41/0.62元(原为0.21/0.39/0.56元)。公司股价今年以来累计涨幅26%,跑赢环保板块,我们认为股价已经反映了投资者更高的预期。

    估值:上调目标价至20.4元,维持“中性”评级

    我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型,上调目标价至20.4元(原16.4元),WACC假设为8.2%。