公司分析要点:凯美特气的主营业务是采集上游石化企业所产生的二氧化碳尾气等温室气体后利用自主开发的技术进行提纯、液化。目前公司是国内以化工尾气为原料、年产能最大的食品级二氧化碳生产企业。公司近年来拓展可燃气和稀有气体业务,计划实现以高纯二氧化碳气体产品为龙头,氩气、氢气、可燃气等品种气体及其他稀有惰性气体为补充的整体气体业务布局。凯美特气的盈利能力十分突出,即使和国际工业气体龙头相比也毫不逊色。公司的资产负债率远低于其他可比公司,未来还有较大的财务杠杆空间。不同于其他发展已趋于平稳的大型气体龙头,凯美特气正处于高速发展期,成长性优势明显。

    行业分析要点: 预计2015年全球工业气体市场规模将达到960 亿美元,13-15年的复合年均增速为11% ;13-15年中国工业气体市场复合年均增速为18% ,高于全球增速。新型煤化工大发展、国Ⅳ国 V 标准要求降低汽柴油含硫量、节能减排和降低能耗要求是 “十二五”期间国内工业气体需求的驱动因素。

    盈利预测与投资评级:预计凯美特气13-15年归属母公司股东净利润分别为0.59 亿元,1.18亿元和1.51 亿元,对应的摊薄每股收益分别为 0.22 元、0.44 元和0.56 元。以 2014-1- 24收盘价16.62 元,对应的13-15年PE分别为76X 、38X 和30X 。考虑到凯美特气的高盈利能力和成长性,给予公司2014年45倍的市盈率,按2014年EPS 0.44元计算,公司目标价19.80元。首次覆盖,给予“增持”评级。

    股价催化剂:公司新签大订单;投产项目业绩释放超预期;大气节能减排利好出台。

    风险因素: 外购原料气价格大幅上涨;公司项目达产情况低于预期;石化企业共生风险。